>> 方正證券-三諾生物(300298)公司點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，看好CGM全球放量-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 693KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周超澤 |
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事件：
公司發(fā)布2024年中報，24H1實現(xiàn)營業(yè)收入21.33億元（YoY+6.26%），歸母凈利潤1.97億元（YoY+12.61%），扣非凈利潤1.78億元（YoY10.38%）；24Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.19億元（YoY-0.53%，QoQ+10.45%），歸母凈利潤1.17億元（YoY+0.78%，QoQ+44%），扣非凈利潤1.01億元（YoY-25.42%，QoQ+30.03%）。
點評：
1.核心血糖監(jiān)測業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，CGM放量+海外子公司扭虧驅(qū)動盈利水平提升。24H1，公司核心業(yè)務(wù)血糖監(jiān)測營收15.52億元（+12.74%），糖化血紅蛋白營收1.2億元（+37.67%），血脂營收1.22億元（-20.86%），iPOCT營收0.88億元（+5.89%），糖尿病養(yǎng)護產(chǎn)品、血壓計基本同比持平，主營業(yè)務(wù)整體保持穩(wěn)健增長。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，CGM加速放量驅(qū)動血糖監(jiān)測板塊毛利率提升至61.32%（+5.16pct）；從地區(qū)來看，國內(nèi)市場營收12.01億元（+5.73%）、毛利率增至64.57%（+2.57pct），海外市場中，美國地區(qū)營收6.95億元（+2.35%）、毛利率增至43.77%（+5.04pct），其他地區(qū)營收2.37億元（+23.19%）、毛利率增至40.78%（+9.55pct），主要受兩家海外子公司24H1經(jīng)營情況顯著改善驅(qū)動，其中Trividia盈利0.31億元，PTS盈利0.09億元，均已扭虧，且隨著與公司的協(xié)同加強和市場策略調(diào)整有望持續(xù)向好，公司盈利水平也得到顯著提升，毛利率增至55.15%（+3.96pct），凈利率增至9.6%（+2.65pct）。
2.公司持續(xù)加大研發(fā)推進產(chǎn)品迭代和新品上市，全球獲證+渠道布局，長期增長動能強勁。24H1，公司研發(fā)支出1.7億元、占營收的8%，推進新一代CGM國內(nèi)注冊進入受理階段，以及CGM在印尼、歐盟MDR、土耳其等多國的獲證，目前已開啟歐洲銷售，美國FDA臨床穩(wěn)步推進、有望明年上市；同時公司重磅推出行業(yè)首創(chuàng)液相單人份三合一產(chǎn)品iCARE-1300型便攜式全自動多功能檢測儀，進一步拓展iPOCT業(yè)務(wù)，以及其他多款創(chuàng)新升級產(chǎn)品，不斷豐富產(chǎn)品矩陣。渠道方面，公司在國內(nèi)深耕院內(nèi)院外市場，并借力分級診療下沉拓展基層POCT業(yè)務(wù)；在海外加快本地化團隊建設(shè)，并整合東南亞、南亞子公司資源完成線上線下渠道的初步建設(shè)，并進一步深化與Trividia、PTS的協(xié)同，強化其歐美本土優(yōu)勢的同時，拓展墨西哥、非洲等地，公司現(xiàn)已覆蓋超135個國家和地區(qū)，在歐洲、北美、東南亞等17個國家擁有海外倉，跨境電商渠道也加速搭建，全球化銷售有望逐漸加速起量。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為44.87、51.30、58.87億元，同比增速分別為10.55%、14.33%、14.76%，歸母凈利潤分別為4.09、5.12、6.16億元，同比增速分別為43.67%、25.29%、20.35%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為34、27、23倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：CGM銷售不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)進展不及預(yù)期，市場拓展不及預(yù)期，子公司業(yè)績不及預(yù)期，市場競爭加劇，行業(yè)政策變化，商譽減值，國際環(huán)境變化等。
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