>> 方正證券-國泰君安(601211)公司點評報告：1H24業(yè)績點評，業(yè)績符合預(yù)期，股基市占率提升，大資管利潤貢獻增長-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：8月29日，國泰君安公布2024年半年報，業(yè)績符合預(yù)期。1H24實現(xiàn)營業(yè)收入170.7億/yoy-6.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤50.2億/yoy-12.6%，其中2Q24利潤25.3億/yoy-6.5%/qoq+1.5%；1H24加權(quán)ROE （未年化）為3.11%/yoy-0.64pct。公司宣告中期分紅，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元，對應(yīng)分紅率26.6%。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡，各業(yè)務(wù)線均有承壓。1H24公司證券主營收入126.2億/yoy-12.6%。1）主營收拆分看：1H24公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別為30.8、11.7、19.2、10.4、50.7億元，收入占比24.4%、9.2%、15.2%、8.3%、40.1%；分別同比-12.1%、-24.7%、-8.1%、-32.2%、-5.0%。2）計提減值拖累利潤表現(xiàn)：2Q24公司計提信用減值損失2.4億元/同比增長1.3億元，主要系買入返售金融資產(chǎn)的減值增長。
投資杠桿收縮，二季度投資收益率同環(huán)比提升。1H24末公司總資產(chǎn)8981億/較年初-3.0%，凈資產(chǎn)1681億/較年初+0.7%，經(jīng)營杠桿4.79x/較年初0.21x。投資業(yè)務(wù)方面，1H24末投資資產(chǎn)規(guī)模4476億/較年初-7.1%，其中交易性股票501億/較年初-27.5%，私募基金及專戶317億/較年初54.7%；期末公司投資杠桿為2.66x/較年初-0.22x，測算得1H24公司投資收益率2.18%/yoy-0.33pct。2Q24公司凈投資收入26.9億/yoy+21.3%/qoq+13.6%，預(yù)計主要由固定收益業(yè)務(wù)貢獻；測算2Q24公司投資收益率2.39%/yoy+0.35pct/qoq+0.36pct。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健、市占率提升，財富管理轉(zhuǎn)型深化，產(chǎn)品保有量、銷售額均實現(xiàn)正增。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，1H24公司股基成交額11.5萬億/yoy3.3%，市占率為5.0%/較23年+0.23pct；公司實現(xiàn)代買業(yè)務(wù)凈收入23.5億/yoy-12.2%，實現(xiàn)代銷業(yè)務(wù)收入2.8億/yoy-21.1%。財富管理轉(zhuǎn)型深化：報告期內(nèi)公司全面推廣君弘智投服務(wù)體系、夯實零售客戶基礎(chǔ)，1H24末君弘APP平均月活829萬戶/較23年+4.1%；報告期內(nèi)公司金融產(chǎn)品銷售額3892億/yoy+1.9%，月均保有量2442億/較23年+0.8%。信用業(yè)務(wù)方面，1H24公司兩融業(yè)務(wù)收入26.4億/yoy-14.5%；期末公司兩融余額794億/較年初-10.7%，兩融市占率5.36%/較年初-0.02pct。
政策收緊影響下股權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模承壓，債券承銷業(yè)務(wù)市占率提升。1H24公司證券主承銷規(guī)模為4345.9億/yoy+26.4%，市占率為9.2%/較23年+1.11pct；其中IPO主承銷規(guī)模21.4億/yoy-80.4%，市占率7.1%/較23年-1.76pct/位居行業(yè)第6；債券承銷規(guī)模4297億/yoy+33.3%，市占率為9.3%/較23年+1.01pct/位居行業(yè)第3。
大資管業(yè)務(wù)利潤貢獻提升，華安基金利潤微增，子公司管理規(guī)模均實現(xiàn)正增。1H24公司大資管業(yè)務(wù)合計貢獻歸母凈利潤4.5億/yoy-3.4%，利潤占比8.9%/yoy+0.76pct。具體來看：1）華安基金（持股51%）：1H24實現(xiàn)營收14.5億/yoy-20.9%，凈利潤5.2億/yoy+0.4%；2）國君資管（全資子公司）：1H24實現(xiàn)營收7.8億/yoy+3.3%，凈利潤1.8億/yoy-10.8%。從管理規(guī)?？?，1H24末華安基金非貨基AUM 3670億元/較年初+4.3%，國君資管AUM為5870億/較年初+6.3%，其中集合資管計劃較年初+17.3%。
投資分析意見：給予“強烈推薦”評級。預(yù)計2024-2026年國泰君安歸母凈利潤分別為95.4億元、101.2億元、111.9億元，同比+2%、+6%、+11%。8/29收盤價對應(yīng)24-26E動態(tài)PB分別0.82x、0.79x、0.76x。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降；居民資金入市進程放緩。
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