>> 廣發(fā)證券-國泰君安(601211)市場波動拖累重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)韌性凸顯-240430
| 上傳日期： |
2024/5/1 |
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| 652KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
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核心觀點：
國泰君安公布2024一季報。2024Q1公司實現(xiàn)營收79.83億元，同比-14%；歸母凈利潤24.89億元，同比-18.3%。加權(quán)平均ROE1.55%，同比-0.46pct。2024Q1總資產(chǎn)9105.77億元，同比+1.33%。剔除代理款項后杠桿率為4.62，較去年同期下降0.18。
投行業(yè)務(wù)好于同業(yè)，信用業(yè)務(wù)量價承壓。（1）經(jīng)紀業(yè)務(wù)：行業(yè)一季度全市場日均交易額同比+1.9%。公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)2024Q1手續(xù)費凈收入14.99億元，同比-6.76%。（2）投行業(yè)務(wù)：一二級融資再平衡下2024Q1全市場股權(quán)融資額1107億元（同比-69%），公司投行Q1凈收入6.42億元，同比-2.67%。（3）資管業(yè)務(wù)：公司Q1資管業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為9.18億元，同比-13.33%。（4）一季度末市場兩融余額15379億元，同比-4%。公司Q1利息凈收入3.50億元，同比-49.42%，主要是利息支出有所增長，同時利息收入有所下降。
泛自營業(yè)務(wù)受市場波動影響。24Q1滬深300漲幅+3.10%（去年同期+4.63%）；中證全債+2.34%（去年同期+0.98%），公司24Q1投資收益（含公允）24.15億元，同比-25.26%，主要是市場波動下交易性金融工具投資收益減少。24Q1，衍生金融資產(chǎn)、衍生金融負債分別同比+297%、+3.7%，公允價值提升顯著。其他綜合收益（母公司）同比+43%，其他綜合收益（合并）下滑主要是海外子公司影響。
盈利預(yù)測與投資建議：公司業(yè)務(wù)發(fā)展均衡，綜合實力居前，財富管理業(yè)務(wù)持續(xù)轉(zhuǎn)型，投行、衍生品業(yè)務(wù)均具看點，我們看好公司作為綜合型投行在建設(shè)一流投行下的領(lǐng)先優(yōu)勢。預(yù)計2024-2025年BVPS為18.75、20.01元/股。結(jié)合歷史估值中樞0.8x-1.4x，給予公司A股2024年1.2XPB估值，對應(yīng)合理價值22.50元/股，考慮A股/港股溢價，對應(yīng)H股合理價值13.62港元/股，均給予“買入”評級。
風險提示：市場大幅波動，市場遇冷導(dǎo)致成交量下降，政策變動風險等
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