>> 中信建投-華能水電(600025)來水改善電量同比增長，新能源裝機規(guī)模持續(xù)增長-240829
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2024/8/30 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高興 |
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核心觀點
2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.80億元，較去年調(diào)整后同比增長13.10%；歸母凈利潤41.69億元，較去年調(diào)整后同比增長22.47%。得益于汛期瀾滄江所在流域來水情況的改善和新能源裝機規(guī)模的提升，公司上網(wǎng)電量同比增長，帶動營收規(guī)模增長。在營業(yè)成本方面，公司2024H1營業(yè)成本為48.67億元，同比增長9.52%，主要系新能源裝機投產(chǎn)后折舊費用的增長和水費、檢修費用等發(fā)電成本同比增加。2024年上半年，公司完成發(fā)電量466.95億千瓦時，同比增加12.15%，上網(wǎng)電量462.72億千瓦時，同比增加12.36%。單二季度來看，公司實現(xiàn)上網(wǎng)電量302.14億千瓦時，同比增長26.58%，水電、風電和光伏上網(wǎng)電量分別為292.19、1.05和8.9億千瓦時。公司依托瀾滄江流域發(fā)展可再生能源，未來裝機規(guī)模有望穩(wěn)步增長，業(yè)績增長空間有望持續(xù)拓展。
事件
公司發(fā)布2024年半年度報告
2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.80億元，較去年調(diào)整后同比增長13.10%；歸母凈利潤41.69億元，較去年調(diào)整后同比增長22.47%；扣非歸母凈利潤41.70億元，較去年調(diào)整后同比增長37.42%；加權凈資產(chǎn)收益率5.97%，同比增加1.69個百分點；實現(xiàn)基本每股收益0.22元/股，同比增長22.22%。
簡評
歸母凈利潤同比增長，財務成本持續(xù)改善
2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.80億元，較去年調(diào)整后同比增長13.10%；歸母凈利潤41.69億元，較去年調(diào)整后同比增長22.47%。得益于汛期瀾滄江所在流域來水情況的改善和新能源裝機規(guī)模的提升，公司上網(wǎng)電量同比增長，帶動營收規(guī)模增長。在營業(yè)成本方面，公司2024H1營業(yè)成本為48.67億元，同比增長9.52%，主要系新能源裝機投產(chǎn)后折舊費用的增長和水費、檢修費用等發(fā)電成本同比增加。期間費用率方面，2024H1公司銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率和財務費用率分別為0.19%、1.87%、0.53%和11.26%，同比變化-0.01、+0.10、-0.06和-1.55個百分點。公司持續(xù)壓降財務成本，2024年上半年公司財務費用為13.38億元，同比下降0.55%，融資成本較去年同期下降40個基點。
清潔能源裝機持續(xù)增長，上網(wǎng)電量同比提升
截至2024年6底，公司已投產(chǎn)裝機容量達2920.32萬千瓦，根據(jù)測算結(jié)果，其中水電裝機約為2595萬千瓦，新能源裝機325萬千瓦。公司積極推進瀾滄江流域水風光一體化清潔能源基地建設，2024年內(nèi)計劃投產(chǎn)新能源裝機309萬千瓦。2024年6月，公司瀾滄江上游云南段托巴水電站首臺機組（35萬千瓦）投運，預計到年底完成全部機組投產(chǎn)（合計裝機容量140萬千瓦）。2024年上半年，公司完成發(fā)電量466.95億千瓦時，同比增加12.15%，上網(wǎng)電量462.72億千瓦時，同比增加12.36%。其中，公司水電、風電和光伏分別實現(xiàn)上網(wǎng)電量441.87、2.65和18.2億千瓦時，同比增長9.19%、5.16%和293.94%。公司上半年上網(wǎng)電量同比增長主要系瀾滄江流域來水偏豐帶動水電發(fā)電量增加和新能源裝機規(guī)模增長帶動綠電增長。單二季度來看，公司實現(xiàn)上網(wǎng)電量302.14億千瓦時，同比增長26.58%，水電、風電和光伏上網(wǎng)電量分別為292.19、1.05和8.9億千瓦時，同比變化+24.55%、-6.25%和+198.66%。
風光水儲一體化發(fā)展，維持“買入”評級
公司全速推進瀾滄江風光水儲一體化開發(fā)一條發(fā)展線，堅持水電與新能源發(fā)展兩個并重點。2024年公司擬續(xù)建、新開工新能源項目共84個，投資金額約139.91億元，計劃投產(chǎn)309萬千瓦。同時，公司水電建設持續(xù)推進，所屬流域水電裝機仍有增長空間。公司依托瀾滄江流域發(fā)展可再生能源，未來裝機規(guī)模有望穩(wěn)步增長，業(yè)績增長空間有望持續(xù)拓展。我們預計公司2024年~2026年歸母凈利潤分別為87.87億元、89.25億元、91.08億元，對應EPS分別為0.49元/股、0.50元/股、0.51元/股。
風險分析
發(fā)電量不及預期的風險：公司水電發(fā)電量受瀾滄江流域來水量影響明顯，隨著全球變暖加劇及極端氣候頻發(fā)，瀾滄江流域來水的不確定性與極端來水的風險隨之提升，存在發(fā)電量不及預期的風險。
光伏組件價格上漲風險：公司光伏裝機投產(chǎn)節(jié)奏受光伏組件價格影響，存在光伏組件價格上漲影響新能源業(yè)績釋放的風險。
市場化電價不及預期的風險：公司供電區(qū)域主要為南方電網(wǎng)區(qū)域（云南省及廣東?。?，省內(nèi)及跨省區(qū)送電競爭激烈，可能出現(xiàn)電力市場階段性供過于求的情況，存在市場化電價不及預期的風險。
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