>> 申萬宏源-大秦鐵路(601006)階段性受煤炭行業(yè)景氣度影響，業(yè)績基本符合預(yù)期-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
712KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：大秦鐵路發(fā)布2024年半年度業(yè)績公告，2024年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤58.64億元，與上年同期相比，同比下降22.21%，業(yè)績基本符合預(yù)期。
上半年煤炭行業(yè)供需雙弱，公司貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量增速承壓。煤炭供給端，受安監(jiān)影響，上半年山西省原煤產(chǎn)量為5.88億噸，同比下降13.5%；需求端，受宏觀經(jīng)濟(jì)及水電擠壓，整體煤炭消費(fèi)量偏弱。受此影響，公司上半年累計完成貨物運(yùn)輸量1.93億噸，同比減少7.05%；公司貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量1799億噸公里，同比下滑8.17%。
公司發(fā)布《2024年半年度利潤分配方案的公告》，擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.13元（含稅）。為更好的回報股東，公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.13元（含稅），元（含稅），占公司2024年半年度合并報表歸母凈利潤的40.24%。
碳排放約束下，“公轉(zhuǎn)鐵”運(yùn)輸需求逐步提升。2024年2月，中央財經(jīng)委員會召開會議研究有效降低全社會物流成本問題，會議指出，要優(yōu)化運(yùn)輸結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化“公轉(zhuǎn)鐵”“公轉(zhuǎn)水”，深化綜合交通運(yùn)輸體系改革，形成統(tǒng)一高效、競爭有序的物流市場。根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)，2023年，我國公路貨運(yùn)量在整體貨運(yùn)量中占比為72.44%，鐵路貨運(yùn)量占比為9.00%整體處于低位水平，因此在碳排放約束下，大宗商品“公轉(zhuǎn)鐵”運(yùn)輸需求將逐步提升。公司計劃未來持續(xù)加大貨源多元化開發(fā)和多式聯(lián)運(yùn)體系構(gòu)建，為轉(zhuǎn)型發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
鐵路市場化改革大背景下，鐵路貨運(yùn)資產(chǎn)價值有望重塑。2024年7月三中全會期間，鐵路市場化改革再被提上日程。貨運(yùn)改革的重要方向之一是轉(zhuǎn)型物流，我們認(rèn)為鐵路貨運(yùn)轉(zhuǎn)型物流有助于鐵路貨運(yùn)實(shí)現(xiàn)量價雙增，從而驅(qū)動鐵路貨運(yùn)資產(chǎn)價值重塑。
結(jié)合公司2024年中報，下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級：結(jié)合公司2024年中報，考慮公司24年上半年大秦線貨運(yùn)量承壓，預(yù)計大秦線24年貨運(yùn)量下滑7%（原假設(shè)同比下滑3%），貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比下滑5%（原假設(shè)同比下滑3%）；同時，考慮到國鐵近期大力推進(jìn)“公轉(zhuǎn)鐵“，針對大客戶有部分運(yùn)價優(yōu)惠政策，預(yù)計公司運(yùn)價水平階段性略有下浮。預(yù)計公司2024E-2026E歸母凈利潤為92.85、106.56、120.18億元（原24E-26E盈利預(yù)測為115.32、117.85、122.76億元），對應(yīng)PE分別為13/11/10倍。加拿大鐵路主營業(yè)務(wù)為鐵路運(yùn)輸，與大秦鐵路可比，2005-2023年加拿大鐵路PE估值中樞為18.62，對標(biāo)同類型海外資產(chǎn)加拿大鐵路，大秦鐵路仍有上行空間。疊加鐵路市場化改革背景下，鐵路貨運(yùn)轉(zhuǎn)型物流的預(yù)期，預(yù)計公司業(yè)績后續(xù)穩(wěn)步增長。維持大秦鐵路“買入”評級。
風(fēng)險提示：能源結(jié)構(gòu)巨變；安全生產(chǎn)事故；運(yùn)價政策調(diào)整；主要貨源地煤源枯竭。
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