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事件：公司發(fā)布2024年中期業(yè)績公告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.52億元，同比增長46.3%；凈利潤虧損3.93億元。2024年上半年產(chǎn)品收入達(dá)38.11億元，同比增長55.1%。
　　瑪仕度肽有望于2025年獲批上市銷售放量，其他多個(gè)后期產(chǎn)品進(jìn)展值得期待。公司GLP-1R/GCGR雙靶點(diǎn)多肽產(chǎn)品瑪仕度肽已于2024年2月向CDE遞交了減重適應(yīng)癥的上市申請（NDA）并獲得受理，此外其糖尿病適應(yīng)癥的NDA也于2024年8月獲受理；上述兩大適應(yīng)癥有望于2025年獲批上市，其獲批上市后的銷售放量值得期待。其他后期產(chǎn)品中，KARASG12C抑制劑二線NSCLC適應(yīng)癥已獲批上市，IBI311（IGF-1R）治療甲狀腺眼病（TED）適應(yīng)癥NDA已獲受理，匹康奇拜單抗(IL-23p19)銀屑病適應(yīng)癥有望于2024年遞交NDA。
　　PD-1/IL-2雙抗IBI263早期臨床數(shù)據(jù)優(yōu)異，重磅潛力初顯。公司早期管線中核心產(chǎn)品PD-1/IL-2雙抗IBI263已在ASCO 2024、2024年ESMO六月全體大會(huì)等重要學(xué)術(shù)會(huì)議上披露了針對NSCLC、黑色素瘤等的優(yōu)異臨床數(shù)據(jù)，還將于9月舉辦的WCLC 2024、ESMO2024會(huì)議上披露最新臨床數(shù)據(jù)，從IBI263早期臨床數(shù)據(jù)來看，其成為下一代IO基石重磅藥物的潛力初步顯現(xiàn)。其他早期管線中，腫瘤領(lǐng)域的CLDN18.2 ADCIBI343、CLDN18.2/CD3雙抗IBI389、EGFR/B7H3雙抗ADCIBI3001、B7H3 ADCIBI129等創(chuàng)新分子，非腫瘤領(lǐng)域的AGT siRNAIBI3016、IL-4R/TSLP等創(chuàng)新分子正在快速推進(jìn)中，后續(xù)進(jìn)展值得期待。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024年-2026年的收入分別為79.47億元、110.44億元、150.64億元，凈利潤分別為-5.88億元、7.64億元、24.75億元，對應(yīng)EPS分別為-0.36元、0.47元、1.52元；考慮到公司已上市/即將上市產(chǎn)品的放量潛力以及豐富的臨床研發(fā)管線，我們認(rèn)為公司未來發(fā)展前景可觀，根據(jù)DCF模型給與6個(gè)月目標(biāo)價(jià)54.37港元，維持投資評級買入-A級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，臨床試驗(yàn)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥政策變化的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，疫情發(fā)展不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。