>> 中銀證券-北京君正(300223)行業(yè)市場低迷拖累業(yè)績，公司穩(wěn)健經(jīng)營靜待復(fù)蘇-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇凌瑤 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024年度半年報，行業(yè)市場持續(xù)處于景氣度低谷，公司上半年營收凈利同比雙降，但考慮公司業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實，經(jīng)營穩(wěn)健，或有望受益下游邊際復(fù)蘇，維持買入評級。
支撐評級的要點
市場景氣不佳拖累業(yè)績表現(xiàn)，公司24H1營收凈利潤同比雙降。公司24H1實現(xiàn)營收21.07億元，同比-5.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.97億元，同比-11.10%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.99億元，同比-3.50%。盈利能力來看，公司24H1實現(xiàn)毛利率37.57%，同比+1.12pcts，實現(xiàn)歸母凈利率9.37%，同比-0.63pct，實現(xiàn)扣非歸母凈利率9.44%，同比+0.16pct；單季度來看，公司24Q2實現(xiàn)營收11.00億元，同比-4.55%/環(huán)比+9.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.10億元，同比+2.55%/環(huán)比+26.33%,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.17億元，同比+22.59%/環(huán)比+43.21%。公司24Q2實現(xiàn)毛利率37.68%，同比+1.81pcts/環(huán)比+0.23pct,歸母凈利率10.02%，同比+0.69pct，扣非歸母凈利率10.64%，同比+2.36pcts。上述變化主要系：1）全球局勢緊張加之行業(yè)市場處于低谷，導(dǎo)致營收凈利潤雙降；2）經(jīng)銷商、客戶等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中存在一定庫存壓力，對行業(yè)市場的客戶需求造成了持續(xù)影響；3）積極拓展市場并推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)，盈利能力略有回升。
把握市場新需求，計算芯片同比增長。在監(jiān)控安防市場，公司沉著應(yīng)對市場競爭，針對消費類安防監(jiān)控市場對消費降級的需求，加大對T23的產(chǎn)品推廣，以滿足市場新的需求點。T23主要面向H.264雙攝平臺市場，具有低功耗、極致性價比等特點，在低成本要求的IPC市場具有很高的綜合競爭力。同時，針對雙攝、多攝逐漸成為安防類市場較為普遍的配置要求這一市場趨勢，公司不斷完善產(chǎn)品和方案布局，以T23、T31和T41等主力芯片滿足不同等級的雙攝產(chǎn)品的市場需求，并規(guī)劃了更具性價比優(yōu)勢的T32產(chǎn)品。此外，公司在泛視頻、智能家居家電、打印機等領(lǐng)域也持續(xù)進(jìn)行了產(chǎn)品推廣和市場拓展，部分新客戶對公司產(chǎn)品進(jìn)行了評估和設(shè)計導(dǎo)入，公司在打印機、二維碼等市場的產(chǎn)品銷售增長明顯，同時，在顯控、掃地機等市場開始出貨。
汽車、工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)市場低迷，公司存儲營收同降，模擬同增。1）存儲：盡管市場需求仍處于相對低點，與消費類市場相比，行業(yè)市場穩(wěn)定性較高，產(chǎn)品價格等方面的競爭壓力相對較小，公司存儲芯片的毛利率較為穩(wěn)定。在Flash產(chǎn)品市場中，部分汽車、醫(yī)療及消費市場的客戶24Q2需求環(huán)比增長，512Mb、1Gb等大容量NORFlash產(chǎn)品市場銷售有所提升。2）模擬：盡管汽車、工業(yè)等行業(yè)市場仍相對低迷，但受益于公司在國內(nèi)市場的產(chǎn)品推廣和客戶需求情況，以及公司部分LED驅(qū)動芯片的性能優(yōu)勢，公司模擬芯片銷售收入同比增長，其中24Q2環(huán)比亦有所增長，毛利率也保持了較好的水平。
估值
由于受下游行業(yè)市場景氣低迷影響，公司上半年業(yè)績承壓，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024/2025/2026年分別實現(xiàn)收入47.65/57.85/68.26億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為6.33/8.00/9.92億元，對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為33.6/26.6/21.4倍。但考慮相比消費市場，行業(yè)市場更為穩(wěn)定，公司基本業(yè)務(wù)扎實經(jīng)營穩(wěn)健，或有望在遠(yuǎn)期受益行業(yè)復(fù)蘇，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險、產(chǎn)品技術(shù)迭代不及預(yù)期、產(chǎn)能利用不及預(yù)期
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