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公司發(fā)布2024年中報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.57億元（YoY+40%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.20億元（YoY+52%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.26億元（YoY+51%）。其中，24Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.38億元（YoY+31%，QoQ+1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.74億元（YoY+62%，QoQ+11%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.87億元（YoY+47%，QoQ+20%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。24Q2公司銷售毛利率37.78%，同、環(huán)比分別變動(dòng)+5.30pct、+7.28pct，凈利率17.09%，同、環(huán)比分別變動(dòng)+3.27pct、+1.62pct，利潤(rùn)率水平穩(wěn)步提升。費(fèi)用方面，24Q2銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率合計(jì)13.93%，同、環(huán)比分別變動(dòng)+1.88pct、+2.60pct，其中銷售費(fèi)用拖累較大，達(dá)0.87億元，同、環(huán)比比增加約0.40、0.36億元。此外24Q2公司公允價(jià)值變動(dòng)收益導(dǎo)致虧損1996萬(wàn)元，計(jì)提信用減值損失647萬(wàn)元。24H1公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.2元（含稅）。
　　公司發(fā)布投資公告：擬投資8.97億元在四川省成都市彭州市投資建設(shè)“年產(chǎn)2.4萬(wàn)噸電子材料項(xiàng)目”，具體具體生產(chǎn)品種根據(jù)市場(chǎng)情況可及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)周期2023年10月-2025年12月。電子行業(yè)基本面持續(xù)修復(fù)，技術(shù)迭代推動(dòng)覆銅板、封裝材料升級(jí)，硅粉填料需求日益提升；動(dòng)力電池能量密度提升，電子器件復(fù)雜化、小型化趨勢(shì)，散熱升級(jí)需求催生球鋁市場(chǎng)空間；看好此次項(xiàng)目的實(shí)施助力公司在粉體材料領(lǐng)域快速發(fā)展。
　　半導(dǎo)體周期回暖邁入景氣上行階段，下游稼動(dòng)率維持較高水平，公司前驅(qū)體等電子材料業(yè)務(wù)回歸高增長(zhǎng)。24年以來，全球晶圓廠稼動(dòng)率持續(xù)回升，行業(yè)基本面持續(xù)改善，正式邁入景氣上行周期。公司作為全球半導(dǎo)體前驅(qū)體主要供應(yīng)商之一，重點(diǎn)客戶長(zhǎng)鑫、長(zhǎng)存、海力士稼動(dòng)率維持高位，中芯國(guó)際、三星、美光、臺(tái)積電等客戶陸續(xù)上量，帶動(dòng)前驅(qū)體業(yè)務(wù)回歸高增長(zhǎng)狀態(tài)，電子特氣、硅微粉、LDS設(shè)備等半導(dǎo)體相關(guān)業(yè)務(wù)同樣收益。根據(jù)公司中報(bào)披露，24H1半導(dǎo)體化學(xué)材料、電子特氣、硅微粉、LDS分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.19、2.04、1.16、1.34億元，同比分別變動(dòng)+43%、+1%、+38%、+146%，各板塊毛利率分別為59.09%、32.87%、8.12%、45.98%，同比分別變動(dòng)+16%、+2%、-62%、+11%。相關(guān)子公司方面，韓國(guó)先科24H1實(shí)現(xiàn)收入9.48億元，凈利潤(rùn)3.08億元；科美特實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.44億元，凈利潤(rùn)0.44億元（4月停產(chǎn)檢修技改，貿(mào)易方式保供）；華飛電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.18億元，凈利潤(rùn)288萬(wàn)元；雅克福瑞實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.34億元，凈利潤(rùn)0.42億元；江蘇先科實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.68億元，凈利潤(rùn)虧損1033萬(wàn)元。展望24H2及后續(xù)，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度預(yù)計(jì)將延續(xù)，疊加行業(yè)資本開支恢復(fù)增長(zhǎng)，尤其隨著國(guó)家大基金三期正式成立，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)端的加速擴(kuò)產(chǎn)，公司業(yè)務(wù)將迎來更加廣闊的市場(chǎng)空間，兌現(xiàn)度也持續(xù)增強(qiáng)。
　　面板光刻膠及配套試劑業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，隨著24H2消費(fèi)電子旺季來臨，國(guó)產(chǎn)替代背景下業(yè)務(wù)有望持續(xù)超預(yù)期。隨著面板產(chǎn)業(yè)持續(xù)向我國(guó)轉(zhuǎn)移，配套材料的國(guó)產(chǎn)化加速推進(jìn)。AI創(chuàng)新賦能下，預(yù)計(jì)24H2華為、蘋果等新機(jī)有望帶動(dòng)全球進(jìn)入換機(jī)潮，帶動(dòng)相關(guān)材料需求增長(zhǎng)。公司面板光刻膠覆蓋TFT、RGB、OC、PS等主要品種，24年以來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，同時(shí)宜興光刻膠本土化工廠產(chǎn)能進(jìn)入逐步釋放階段，京東方、華星光電等大客戶端的導(dǎo)入放量將加速業(yè)務(wù)的發(fā)展。根據(jù)公司中報(bào)披露，24H1光刻膠及配套試劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.58億元，同比增長(zhǎng)53%，毛利率19.26%，同比增長(zhǎng)44%。相關(guān)子公司方面，EMTIER實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.14億元，凈利潤(rùn)0.84億元。此外，新產(chǎn)品方面，公司自主研發(fā)的OLED用低溫RGB光刻膠、CMOS傳感器用RGB光刻膠、先進(jìn)封裝RDL層用l-Line光刻膠等產(chǎn)品正按計(jì)劃在客戶端測(cè)試、導(dǎo)入中。
　　 LNG保溫板材訂單進(jìn)入集中交付期，業(yè)績(jī)有望持續(xù)兌現(xiàn)，未來薄膜式儲(chǔ)罐的推廣是業(yè)務(wù)的新爆點(diǎn)。2022年以來，LNG船市場(chǎng)迎來爆發(fā)，公司是除了韓國(guó)Hankuk Carbon、Dongsung Finetec以外，全球主要LNG保溫板材供應(yīng)商，陸續(xù)與滬東中華、江南造船、大連造船等船舶制造企業(yè)簽訂銷售合同，業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)公司中報(bào)披露，LNG保溫絕緣材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.17億元，同比增長(zhǎng)47%，毛利率29.74%，同比下滑24%；租賃及工程服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.16億元，同比下滑7%，毛利率27.64%，同比下滑24%。后續(xù)看，公司RSB、FSB次屏蔽層材料智能生產(chǎn)線完成建設(shè)，并順利進(jìn)行試生產(chǎn)，相關(guān)產(chǎn)品有望年內(nèi)將獲得GTT公司的認(rèn)證，順利導(dǎo)入后將進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。展望未來，隨著全球LNG貿(mào)易量的快速增長(zhǎng)，陸地LNG接收站和儲(chǔ)備庫(kù)是繼LNG船之后的又一大市場(chǎng)，同時(shí)還有乙烷等運(yùn)輸船、儲(chǔ)罐等，均為公司保溫板材業(yè)務(wù)帶來廣闊的成長(zhǎng)空間。
　　投資分析意見：考慮先科項(xiàng)目仍處試生產(chǎn)調(diào)試、產(chǎn)品驗(yàn)證階段，阻燃劑持續(xù)拖累公司業(yè)績(jī)，下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為10.50、15.25、20.27億元（原值為12.52、18.40、23.82億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別24、16、12X，根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司鼎龍股份、南大光電2024年平均PE為43X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格大幅上漲；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。