>> 民生證券-周大生(002867)2024年半年報點評：24H1收入與毛利額同比微增，發(fā)布中期分紅預(yù)案-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 868KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,鄭紫舟 |
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事件概述。24H1，實現(xiàn)收入81.97億元，同比+1.52%，歸母凈利潤為6.01億元，同比-18.71%，扣非歸母凈利為5.85億元，同比-17.28%；24Q2，實現(xiàn)收入31.26億元，同比-20.89%，歸母凈利潤為2.60億元，同比-30.51%，扣非歸母凈利為2.49億元，同比-29.03%。24年半年度利潤分配方案：以10.85億股為基數(shù)，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3元（含），合計派發(fā)現(xiàn)金股利3.26億元。
24H1，收入&毛利額同比微增，經(jīng)營業(yè)務(wù)整體穩(wěn)定。1）收入及毛利額拆分：按業(yè)務(wù)模式分類，24H1，加盟業(yè)務(wù)收入59.32億元，同比-0.74%；自營線下收入9.63億元，同比+16.35%；電商業(yè)務(wù)收入11.91億元，同比+3.09%；按產(chǎn)品類別劃分，24H1，素金類產(chǎn)品收入69.62億元，同比+3.43%，鑲嵌類產(chǎn)品收入3.72億元，同比-29.18%，品牌使用費收入3.64億元，同比-15.15%。24H1，實現(xiàn)營業(yè)毛利額15.07億元，同比+1.06%，毛利額整體穩(wěn)定。其中，自營線下業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利額2.51億元，同比+14.64%；電商業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利額3.57億元，同比+23.61%；加盟業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利額7.98億元，同比-8.71%。2）單店店效：24H1，自營平均單店收入284.96萬元，同比-6.72%，平均單店毛利為74.19萬元，同比-8.08%，其中，自營單店平均鑲嵌銷售收入13.16萬元，同比-40.45%，平均單店鑲嵌銷售毛利7.92萬元，同比-41.54%，單店平均黃金產(chǎn)品銷售收入267.48萬元，同比-2.92%，單店平均黃金產(chǎn)品銷售毛利63.70萬元，同比+0.74%。24H1，加盟業(yè)務(wù)單店平均主營業(yè)務(wù)收入123.48萬元，同比-9.4%，平均單店毛利16.62萬元，同比-16.67%，鑲嵌首飾產(chǎn)品市場仍處于深度調(diào)整之中，加盟客戶補貨意愿較低，鑲嵌產(chǎn)品銷售收入下降較為明顯，單店平均鑲嵌首飾批發(fā)收入4.95萬元，同比-43.3%，單店鑲嵌產(chǎn)品批發(fā)毛利0.77萬元，同比-65.75%，黃金市場消費景氣下降，加盟單店平均黃金產(chǎn)品批發(fā)銷售收入108.95萬元，同比-5.64%，黃金產(chǎn)品批發(fā)銷售單店毛利平均6.3萬元，同比+11.73%。平均加盟單店品牌使用費收入7.48萬元，同比-23.55%。
24Q2，毛利率提升&費率上行，凈利率同比縮減。1）毛利率端：24H1，毛利率為18.38%，同比-0.08 pct；24Q2，毛利率為22.93%，同比+3.90 pct，或與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與渠道結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。2）費用率端：24H1，銷售費率、管理費率、研發(fā)費率、財務(wù)費率為6.46%、0.64%、0.07%、0.22%，分別同比+1.53、+0.08、+0.002、+0.23 pct；其中，24H1，銷售費用同比+33%，主要系自營門店增加及廣告投放活動較多，人工薪資、租賃費用及廣告宣傳費用同比增幅較大。24Q2，銷售費率、管理費率、研發(fā)費率、財務(wù)費率為8.92%、0.90%、0.09%、0.22%，同比+3.56、+0.32、+0.03、+0.25 pct。3）凈利率端：24H1，凈利率為7.33%，同比-1.82 pct；24Q2，凈利率為8.31%，同比-1.14 pct。
渠道擴展持續(xù)推進。截至24H1末，周大生品牌終端門店數(shù)量共5230家，其中加盟門店4887家，自營門店343家，終端門店數(shù)量較年初凈增加124家，其中加盟門店凈增加112家，自營門店凈增加12家，渠道擴張推展順利。
投資建議：產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道拓展順利推進，預(yù)計2024-2026年公司實現(xiàn)營業(yè)收入169.54、192.54、213.92億元，分別同比+4.1%、+13.6%、+11.1%，歸母凈利潤為12.27、14.18、16.14億元，分別同比-6.7%、+15.6%、+13.8%，8月29日收盤價對應(yīng)PE為9/8/7倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、市場推廣不及預(yù)期等。
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