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上半年《第二十條》拉動(dòng)業(yè)績(jī)，第二季度收入同比增長(zhǎng)37%。1）2024上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入13.3億元，同比增長(zhǎng)120.4%，主要由于一季度元旦檔、春節(jié)檔的拉動(dòng)；歸母凈利潤(rùn)4.7億元，同比增長(zhǎng)133.1%。毛利率同比提升9.2個(gè)百分點(diǎn)至44.4%，費(fèi)用率整體下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至3.3%。2）單看第二季度，公司收入2.6億元，同比增長(zhǎng)37.0%；歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比增長(zhǎng)40.3%。毛利率同比下滑27.5個(gè)百分點(diǎn)至28.9%，主要由于本期儲(chǔ)備項(xiàng)目較多成本增加；費(fèi)用率整體上升3.0個(gè)百分點(diǎn)至8.3%。
　　《第二十條》等帶動(dòng)上半年影視劇業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。上半年分業(yè)務(wù)看：1）電影方面，公司參與投資發(fā)行并計(jì)入報(bào)告期內(nèi)的影片包括《大雨》《第二十條》《草木人間》《掃黑·決不放棄》，2023年上映并有部分票房結(jié)轉(zhuǎn)到報(bào)告期的影片包括《照明商店》《怒潮》《你的婚禮》（復(fù)映），總票房約為28.13億。2）電視劇方面，改編自人氣漫畫(huà)《大理寺日志》的網(wǎng)劇《大理寺少卿游》已于2月20日于愛(ài)奇藝上線播出；古裝輕喜劇《拂玉鞍》已于7月31日于騰訊視頻、芒果TV上線播出；《山河枕》《春日宴》《我的約會(huì)清單》持續(xù)推進(jìn)。3）動(dòng)漫方面，公司參投、發(fā)行的《大雨》已于1月12日上映。
　　第三季度《從21世紀(jì)安全撤離》《拂玉鞍》上線，儲(chǔ)備項(xiàng)目較多。1）電影方面，公司投資、發(fā)行的影片《從21世紀(jì)安全撤離》已于8月2日上映；儲(chǔ)備有《喬妍的心事》《勝券在握》等眾多電影項(xiàng)目。此外，繼《第二十條》后，公司的社會(huì)、法律題材“第X條”系列還會(huì)繼續(xù)，如《第三條》《第十七條》等。2）電視劇方面，《拂玉鞍》已于7月31日于騰訊視頻、芒果TV上線播出；《山河枕》目前已殺青并進(jìn)入緊鑼密鼓的后期制作階段；《春日宴》《我的約會(huì)清單》等劇集項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)也在繼續(xù)推進(jìn)中。3）動(dòng)漫方面，《小倩》已制作完成、《哪吒2》《茶啊二中2》等正在制作中；公司第一步內(nèi)部生產(chǎn)制作的奇幻動(dòng)畫(huà)電影《去你的島》正全力推進(jìn)。此外，公司內(nèi)部動(dòng)畫(huà)制作團(tuán)隊(duì)的人才梯隊(duì)搭建也順利進(jìn)行，年內(nèi)有望完成隊(duì)伍建設(shè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制作或上映進(jìn)度不及預(yù)期；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；票房不達(dá)預(yù)期等。
　　投資建議：內(nèi)容儲(chǔ)備充足，關(guān)注《哪吒》等新片上線時(shí)間，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)?？紤]新片上線節(jié)奏等因素影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為6.5/10.8/12.3億元（原為11.1/12.5/13.7億元），同比55.7%/65.7%/13.9%；攤薄EPS=0.22/0.37/0.42元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=36x/19x/17x。公司持續(xù)鞏固電影和動(dòng)畫(huà)龍頭地位、儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，AIGC持續(xù)豐富公司商業(yè)變現(xiàn)能力，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。