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事件：
　　2024年8月28日，公司發(fā)布2024年中期報告。2024年上半年公司實現營業(yè)收入9.10億元，同比增長6.44%；實現歸母凈利潤1.37億元，同比增長28.23%；實現扣非歸母凈利潤1.11億元，同比增長26.54%。單季度來看，2024年Q2公司實現營業(yè)收入4.72億元，同比增長12.77%；實現歸母凈利潤0.67億元，同比增長55.26%；實現扣非歸母凈利潤0.57億元，同比增長48.26%。
　　主營業(yè)務醫(yī)藥工業(yè)平穩(wěn)增長，核心品種表現亮眼。
　　2024年H1公司主營業(yè)務醫(yī)藥工業(yè)實現營業(yè)收入8.37億元，同比增長9.12%，分適應癥來看：1）心腦血管用藥實現營業(yè)收入2.38億元，同比增長37.57%，我們推測主要得益于依折麥布片集采后快速放量，2024年H1營業(yè)收入約1.44億元，同比增長超110%；2）骨骼肌肉用藥實現營業(yè)收入1.93億元，同比增長3.62%，其中藤黃健骨片集采后表現平穩(wěn)，銷售量同比增長近5%，創(chuàng)新中藥玄七健骨片納入醫(yī)保后快速放量，實現營業(yè)收入超5,000萬元，同比增長超430%；3）呼吸系統(tǒng)用藥實現營業(yè)收入1.46億元，同比增長12.09%，我們推測主要得益于強力枇杷膏（蜜煉）解決原料問題后快速放量，營業(yè)收入同比增長約26%；4）兒童用藥實現營業(yè)收入0.94億元，同比下滑3.50%，我們推測主要是由于去年同期基數相對較高，其中創(chuàng)新中藥小兒荊杏止咳顆粒實現銷售收入約4,500萬元，同比增長超過150%；5）婦科疾病用藥和抗感染用藥分別實現營業(yè)收入0.43億元和0.33億元，同比分別下滑8.42%和24.77%，主要是因為金英膠囊和頭孢克肟銷售額出現下滑。
　　提質增效顯著，盈利能力持續(xù)提升。
　　公司積極推動提質增效，盈利能力持續(xù)提升。2024年H1公司銷售毛利率72.66%，同比提升3.47pct，其中醫(yī)藥工業(yè)毛利率76.19%，同比提升2.93pct，我們推測主要得益于業(yè)務結構的調整、產品結構的調整、原材料采購成本的管控等因素。2024年H1公司扣非凈利率12.16%，同比提升1.93pct，我們推測主要得益于期間費用的有效管控。具體來看，2024年H1公司銷售費用率41.78%，同比減少0.32pct；管理費用率6.88%，同比減少1.90pct。
　　存量品種加大覆蓋度，創(chuàng)新中藥研發(fā)進展順利。
　　1）存量品種：公司借助國家醫(yī)保談判、帶量采購等機遇，加速推進存量品種的終端覆蓋度。小兒荊杏止咳顆粒2024年H1新增覆蓋超260家公立醫(yī)療機構，截至中報累計覆蓋1,500多家公立醫(yī)療機構，其中等級醫(yī)院超1,000家；玄七健骨片2024年H1新增覆蓋超300家公立醫(yī)療機構，截至中報累計覆蓋900多家公立醫(yī)療機構，其中等級醫(yī)院超500家；藤黃健骨片累計覆蓋等級醫(yī)院近2,300家，基層醫(yī)院約5,600家；強力枇杷膏（蜜煉）累計覆蓋9,500多家公立醫(yī)療機構，其中等級醫(yī)院超1,500家。
　　2）創(chuàng)新中藥：公司以中藥創(chuàng)新藥為發(fā)展方向，2024年H1繼續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用同比增長66.68%，同時取得階段性研究進展：中藥創(chuàng)新藥諾麗通顆粒已經完成長毒試驗，并將在完成資料準備后擇機進行申報，益氣消瘤顆粒收到臨床試驗批準，健胃愈瘍顆粒取得藥品補充申請批準。
　　投資建議：
　　我們預計公司2024年-2026年的營業(yè)收入分別為17.90億元、20.40億元、23.27億元，歸母凈利潤分別為2.47億元、3.02億元、3.62億元，對應的PE估值分別為20.7倍、17.0倍、14.1倍。我們給予公司買入-A的投資評級，6個月目標價14.00元，相當于2024年25倍的動態(tài)市盈率。
　　風險提示：原材料價格波動風險；新產品推廣不及預期；研發(fā)失敗的風險；處方藥集采降價風險。