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業(yè)務(wù)“歸核化”持續(xù)，重整旗鼓輕裝上陣
　　公司創(chuàng)始于2002年，2014年成功上市，已形成創(chuàng)新中藥為主、化學(xué)藥品制劑為輔的產(chǎn)品集群與發(fā)展戰(zhàn)略，治療領(lǐng)域涉及心腦血管、骨傷科、兒科、婦科、呼吸系統(tǒng)和抗感染等。公司以創(chuàng)新中藥研發(fā)為核心競(jìng)爭(zhēng)力，業(yè)務(wù)逐漸從“多元并購(gòu)”走向“歸核化”，逐步退出與公司主業(yè)協(xié)同性較弱的板塊，以“管理變革”持續(xù)性賦能“338大產(chǎn)品戰(zhàn)略”發(fā)展。我們看好公司未來(lái)骨傷科、兒科及呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品板塊的潛在成長(zhǎng)性，以及豐富的在研管線(xiàn)儲(chǔ)備能夠助力長(zhǎng)期健康發(fā)展，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為2.34/2.85/3.66億元，EPS為0.53/0.65/0.83元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20.9/17.2/13.4倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　中藥創(chuàng)新構(gòu)筑核心產(chǎn)品矩陣，化藥質(zhì)效提升把握集采機(jī)遇
　　在國(guó)家政策鼓勵(lì)中醫(yī)藥創(chuàng)新傳承發(fā)展、藥品集中帶量采購(gòu)常態(tài)化等行業(yè)發(fā)展背景下，公司提出“歸核化”的發(fā)展戰(zhàn)略，打造豐富的核心產(chǎn)品矩陣。（1）骨科：藤黃健骨片和玄七健骨片等品種療效優(yōu)秀，新老品種梯隊(duì)建設(shè)充分，有望把握中醫(yī)藥傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)病種之一的骨科市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇；（2）兒科：創(chuàng)新中藥小兒荊杏止咳顆粒療效佳，未來(lái)有望通過(guò)進(jìn)入基藥目錄實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量的快速提升；（3）婦科：以自主研發(fā)的中藥6類(lèi)新藥金英膠囊為核心，重點(diǎn)覆蓋婦科炎癥用藥等領(lǐng)域；（4）呼吸科：強(qiáng)力枇杷系列產(chǎn)品具備“醫(yī)保+基藥”雙目錄資質(zhì)，膏劑獨(dú)家劑型給予公司集采風(fēng)險(xiǎn)下一定的業(yè)績(jī)彈性空間；（5）心腦血管：血塞通產(chǎn)品集采風(fēng)險(xiǎn)已基本出清，未來(lái)有望受益于人口老齡化趨勢(shì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額穩(wěn)定增長(zhǎng)，此外依折麥布片為國(guó)內(nèi)首仿，集采中標(biāo)助力市占率迅速提升。
　　"1+N"研發(fā)體系，構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力
　　新藥研發(fā)為公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)已形成“1+N”模式的大研發(fā)體系框架構(gòu)想。中藥1類(lèi)新藥，化藥3類(lèi)、4類(lèi)等多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，截至2023年底，公司及子公司共擁有144個(gè)藥品注冊(cè)批件，新藥證書(shū)16個(gè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期，新品研發(fā)速度不及預(yù)期。