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事件：8月28日，公司發(fā)布2024年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.28億元，同比增長(zhǎng)109.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.65億元，同比增長(zhǎng)200.02%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.65億元，同比增長(zhǎng)204.52%。從24Q2單季度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.15億元，同比增長(zhǎng)129.23%，環(huán)比增長(zhǎng)45.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.41億元，同比增長(zhǎng)199.45%，環(huán)比增長(zhǎng)66.57%。
　　AI需求驅(qū)動(dòng)，公司上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增，盈利能力提升顯著：上半年公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，主要源于AI高速發(fā)展驅(qū)動(dòng)下高端光模塊需求的持續(xù)走高。按地區(qū)拆分來(lái)看，國(guó)外上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.70億元，營(yíng)收占比79.56%，國(guó)內(nèi)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.58億元，營(yíng)收占比20.44%。營(yíng)收高速增長(zhǎng)的同時(shí)，AI驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端光模塊出貨占比顯著提升，推動(dòng)歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)更高速增長(zhǎng)。光模塊的毛利率來(lái)看，上半年為43.36%，較去年同期的29.83%大幅提升13.52%。費(fèi)用率控制良好，銷售費(fèi)用率1.45%，同比增長(zhǎng)0.14pct，管理費(fèi)用率2.48%，同比下降0.23pct，研發(fā)費(fèi)用率4.75%，同比增長(zhǎng)0.09pct。凈利率來(lái)看，上半年為31.72%，較去年同期的22.10%大幅提升9.61pct。
　　24Q2下游巨頭CAPEX保持高位并對(duì)未來(lái)CAPEX投入整體樂(lè)觀，公司在數(shù)通光模塊領(lǐng)域?qū)嵙?qiáng)勁，前沿領(lǐng)域全面布局，有望充分受益：行業(yè)層面，24Q2下游海外巨頭CAPEX整體保持高增長(zhǎng)，亞馬遜同比+53.8%/環(huán)比+18.1%，谷歌同比+91.4%/環(huán)比+9.8%，微軟同比+55.1%/環(huán)比+26.7%，Meta同比+31.5%/環(huán)比+27.7%。展望未來(lái)，Meta上調(diào)全年指引下限，2024年全年CAPEX指引上調(diào)至370~400億美元，同時(shí)預(yù)計(jì)2025年CAPEX還會(huì)有顯著增長(zhǎng)。微軟預(yù)計(jì)CAPEX仍將顯著環(huán)比增長(zhǎng)，并且預(yù)計(jì)2025財(cái)年的CAPEX大于2024財(cái)年的CAPEX。亞馬遜預(yù)計(jì)2024年下半年CAPEX將高于2024年上半年。公司層面，數(shù)通領(lǐng)域?qū)嵙?qiáng)勁積淀深厚，100G~1.6T光模塊全面覆蓋，前沿領(lǐng)域來(lái)看，已成功推出800G的單波200G光模塊產(chǎn)品，同時(shí)800G和400G光模塊產(chǎn)品組合已涵蓋基于硅光解決方案的800G、400G光模塊產(chǎn)品及400GZR/ZR+相干光模塊產(chǎn)品、以及基于LPO方案的800G光模塊。公司作為數(shù)通光模塊的頭部廠商，未來(lái)有望持續(xù)受益于AI帶來(lái)的發(fā)展大機(jī)遇。
　　投資建議：考慮到AI對(duì)高端光模塊需求的顯著拉動(dòng)、以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的盈利能力提升，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024——2026年歸母凈利潤(rùn)分別為21.67/36.52/47.81元，對(duì)應(yīng)PE為30x/18x/14x。公司在數(shù)通光模塊領(lǐng)域?qū)嵙?qiáng)勁，深度綁定海外頭部廠商的同時(shí)持續(xù)聚焦新客戶的突破，并且在硅光、LPO等前沿領(lǐng)域積極布局，未來(lái)有望持續(xù)受益于AI帶來(lái)的高端光模塊產(chǎn)品需求增長(zhǎng)。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI領(lǐng)域需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料供應(yīng)短缺。