>> 華金證券-眾鑫股份(603091)新股覆蓋研究-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
下周二（9月3日）有一家主板上市公司“眾鑫股份”詢價(jià)。
眾鑫股份（603091）：公司是一家專業(yè)從事自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司2021-2023年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.10億元/13.16億元/13.26億元，YOY依次為57.38%/44.54%/0.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.00億元/1.91億元/2.31億元，YOY依次為-13.68%/91.27%/21.48%。最新報(bào)告期，公司2024年1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.08億元，同比增加17.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.37億元，同比增加38.56%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測(cè)，公司2024年1-9月營業(yè)收入預(yù)計(jì)較上年同期增長(zhǎng)14.39%至24.79%，歸母凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)32.59%至57.85%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是規(guī)模較大的可降解紙漿模塑餐飲具制造商，其市占率全球領(lǐng)先。據(jù)Grand View Research統(tǒng)計(jì)，2022年全球塑料包裝市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3,692.10億美元，而同期的可降解紙漿模塑包裝市場(chǎng)規(guī)模僅為其1.38%；預(yù)計(jì)在限塑、禁塑及“雙碳”持續(xù)發(fā)展的大背景下，紙漿模塑產(chǎn)品或有望加速替代塑料制品。公司深耕可降解紙漿模塑餐飲具領(lǐng)域近20年，能夠獨(dú)立提供從前道的外觀設(shè)計(jì)、樣品制造、產(chǎn)品生產(chǎn)到后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管控的一站式點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的整體解決方案，成為了國際頭部包裝生產(chǎn)商的重要供應(yīng)商，并借助客戶的銷售渠道優(yōu)勢(shì)覆蓋各餐飲、商超等終端，遠(yuǎn)銷至80多個(gè)國家及地區(qū)；2022年，公司在紙漿模塑餐飲具領(lǐng)域的全球市占率約達(dá)16%。目前，公司仍在積極開拓新優(yōu)質(zhì)客戶以鞏固自身行業(yè)地位，現(xiàn)與星巴克共同開發(fā)用于杯蓋生產(chǎn)的專用模具；與知名日用快消品牌商Reynolds Consumer Products對(duì)接、現(xiàn)已開啟小批量試樣；與澳大利亞環(huán)保食品包裝企業(yè)Biopak達(dá)成業(yè)務(wù)合作、2024年上半年銷售額超2000萬元。2、公司募投項(xiàng)目已提前建設(shè)并部分轉(zhuǎn)固，有利于公司進(jìn)一步提升規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司募投“崇左眾鑫年產(chǎn)10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項(xiàng)目（一期）”已于2021年開啟建設(shè)、“來賓眾鑫年產(chǎn)10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保餐具項(xiàng)目（一期）”于2022年開啟建設(shè)；2023年，其中的崇左眾鑫一期項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)固1.42億元，轉(zhuǎn)固金額約占該項(xiàng)目投資額的20.8%。結(jié)合公司招股書信息來看，前述兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增植物纖維模塑環(huán)保餐具產(chǎn)能9萬噸、能較2023年產(chǎn)能提升85.15%。3、2023年11月公司新建泰國子公司，或?qū)⒂兄揪徑怅P(guān)稅壓力。報(bào)告期間，公司以外銷為主，其中出口美國的銷售收入占同期主營業(yè)務(wù)收入的50%以上；然而自2018年起，中美兩國在貿(mào)易領(lǐng)域接連出臺(tái)較為嚴(yán)苛的貿(mào)易政策并附以高企的關(guān)稅壁壘，目前，紙漿模塑產(chǎn)品關(guān)稅達(dá)25%。2023年11月，公司新設(shè)泰國眾鑫，擬投建自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品生產(chǎn)線，并設(shè)定為未來公司境外生產(chǎn)主體之一；可能來說，泰國子公司的設(shè)立在一定程度能夠緩解貿(mào)易摩擦帶來的關(guān)稅壓力。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)主營業(yè)務(wù)的相似性，選取裕同科技、家聯(lián)科技、南王科技為眾鑫股份的可比上市公司。從上述可比公司來看，2023年度可比公司的平均收入為60.31億元，可比PE-TTM（剔除凈利潤(rùn)波動(dòng)較大的家聯(lián)科技/算數(shù)平均）為22.46X，銷售毛利率為21.10%；相較而言，公司營收規(guī)模低于可比公司平均，銷售毛利率則處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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