>> 華西證券-共創(chuàng)草坪(605099)海外持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)調(diào)整布局效果顯現(xiàn)-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐爽爽 |
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事件概述
2024H1公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利/經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為15.09/2.83/2.78/0.17億元、同比增長18.82%/25.08%/27.72%/-48.15%，業(yè)績符合市場預(yù)期、維持較快增長，歸母凈利增速高于收入增速受益于毛利率提升、費用率降低和資產(chǎn)減值損失減少。經(jīng)營性現(xiàn)金流低于歸母凈利主要由于應(yīng)收增加。
2024Q2公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為8.21/1.62/1.61億元、同比增長15.44%/22.07%/19.86%，延續(xù)Q1拐點趨勢。
24/8/23-24/8/28公司實控人王強眾以15.5元/股減持800萬股，減持金額1.24億元，減持后持股比例2.42%（減持前持股比例4.41%，為IPO前取得）。
分析判斷:
收入增長主要靠量增驅(qū)動、價格降幅收窄，國內(nèi)市場調(diào)整布局實現(xiàn)增長。1）量價來看，公司24H1人造草坪產(chǎn)品4648萬平方米、同比增長25.50%，單價29.49元/平米、同比下降5.48%、主要由于原材料價格下跌，但降幅有所收窄。2）分產(chǎn)品看，24H1休閑草/運動草/鋪裝業(yè)務(wù)及其他主營業(yè)務(wù)收入分別為11.03/2.68/1.39億元，同比增長18.85%/17.80%/30.04%。3）分地區(qū)看，國內(nèi)/國際收入分別為0.98/14.11億元，同比增長18.93%/19.65%。國際市場休閑草的銷量同比增長25.71%，收入同比增長18.58%，延續(xù)了23Q4以來的快速增長趨勢。24H1公司國內(nèi)業(yè)務(wù)團隊努力克服國內(nèi)基礎(chǔ)體育設(shè)施投入相對減少的不利因素，積極調(diào)整國內(nèi)布局，提高對客戶需求的響應(yīng)速度，國內(nèi)市場收入實現(xiàn)增長。4）子公司共創(chuàng)越南24H1凈利潤為2.35億元，同比增長103.79%。越南生產(chǎn)基地建設(shè)三期項目已于24Q2開工建設(shè)，預(yù)計竣工投產(chǎn)后能夠?qū)崿F(xiàn)年產(chǎn)人造草坪4000萬平方米的生產(chǎn)能力。
凈利率提升主要受益于期間費用率下降及存貨跌價減少。（1）24H1公司毛利率為30.93%、同比下降0.34PCT，其中休閑草坪/運動草坪/鋪裝業(yè)務(wù)及其他毛利率分別為30.49%/34.37%/27.79%，同比增長-1.37/-1.06/8.48PCT，我們分析草坪業(yè)務(wù)毛利率下降主要受價格承壓影響。（2）24H1歸母凈利率為18.76%，同比增長0.94PCT，2024H1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為4.45%/3.77%/2.90%/-2.35%、同比下降0.65/0.12/0.42/0.34PCT，財務(wù)費用率下降是由于利息收入增加。其他收益及投資凈收益占比同比下降0.3PCT；公允價值變動凈收益占比同比下降0.20PCT；資產(chǎn)減值損失占比下降0.66PCT；信用減值損失占比同比增長0.23PCT；所得稅占比同比增長0.14PCT。（3）24Q2公司毛利率/歸母凈利率為31.30%/19.73%、同比增加0.84/1.07PCT。24Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.84%/3.50%/3.03%/-2.58%、同比增加-0.90/-0.00/-0.32/2.09PCT；其他收益及投資凈收益占比同比增長0.29PCT；公允價值變動凈收益占比同比下降0.24PCT；資產(chǎn)減值損失占比同比下降1.06PCT；信用減值損失/收入為-1.13%，虧損同比增加0.1PCT；所得稅占比同比減少0.20PCT至1.83%。
存貨增加，周轉(zhuǎn)天數(shù)下降。24H1公司存貨為5.38億元，同比增長9.76%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為91天、同比減少9天。公司應(yīng)收賬款為7.17億元、同比增長27.66%，平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為71天、同比增長3天。公司應(yīng)付賬款為0.88億元、同比增長5.39%,平均應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為15天、同比減少2天。
投資建議
我們分析，1）短期來看，海外訂單延續(xù)23Q4以來的快速增長態(tài)勢，下半年有望延續(xù)高增長，同時國內(nèi)打破此前受財政緊縮約束的影響，調(diào)整新布局實現(xiàn)增長，有望打開國內(nèi)市場增量；2）越南生產(chǎn)基地建設(shè)三期項目已于24Q2開工建設(shè)，預(yù)計新增4000萬平方米產(chǎn)能，產(chǎn)能擴建預(yù)計進(jìn)一步提升收入增速及市場競爭力；3）中長期看好基于休閑草行業(yè)滲透率提升和場景拓展，公司產(chǎn)能、價格、研發(fā)、渠道優(yōu)勢下的市占率進(jìn)一步提升，以及新品類拓展。維持24-26年收入預(yù)測29.59/35.60/42.80億元，預(yù)計歸母凈利分別為5.06/6.04/7.24億元，對應(yīng)24-26年EPS為1.26/1.51/1.81元，2024/8/29日收盤價17.44元對應(yīng)24-26年P(guān)E為14/12/10X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
匯兌風(fēng)險；產(chǎn)能擴張不及預(yù)期；貿(mào)易摩擦風(fēng)險；客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險；系統(tǒng)性風(fēng)險。
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