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事件概述
　　喜臨門(mén)發(fā)布2024年中報(bào)。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.58億元，同比+4.02%；歸母凈利潤(rùn)2.34億元，同比+5.14%;扣非歸母凈利潤(rùn)2.23億元，同比+5.12%。分季度看，Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.96億元，同比6.03%；歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比-0.64%?，F(xiàn)金流方面，2024H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.74億元，主要系本期銷(xiāo)售收款增加所致。
　　分析判斷:
　　深化經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升與市場(chǎng)拓展，助力行業(yè)信心恢復(fù)
　　2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.58億元，同比增長(zhǎng)4.02%。在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)多重挑戰(zhàn)下，家具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，但公司憑借多渠道戰(zhàn)略有效應(yīng)對(duì)，推動(dòng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)拓展成效顯著，尤其在拉美、歐洲和一帶一路地區(qū)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，跨境電商業(yè)務(wù)亦通過(guò)優(yōu)化設(shè)計(jì)和成本，維持了快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。四月份，公司推出集百項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)于一體的智慧睡眠生態(tài)品牌aise寶褓，提升了產(chǎn)品力和附加價(jià)值，優(yōu)化了利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。隨著房地產(chǎn)政策的調(diào)整優(yōu)化和消費(fèi)政策的紅利釋放，行業(yè)信心有望進(jìn)一步恢復(fù)。下半年，公司將繼續(xù)提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，增強(qiáng)運(yùn)營(yíng)效率，并致力于成本和效能的持續(xù)改善；在確保多渠道穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，公司將探索新增量和服務(wù)創(chuàng)新。
　　盈利端：盈利能力基本穩(wěn)定，匯兌損益影響費(fèi)用率略有提升
　　盈利能力方面，2024H1公司毛利率、凈利率分別為34.77%、5.96%，同比分別-0.46pct、+0.03pct。其中，Q2單季度毛利率、凈利率分別為35.82%、7.30%，同比分別-1.10pct、+0.32pct。期間費(fèi)用率方面，2024H1公司期間費(fèi)用率為27.76%，同比+0.40pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.43%、5.61%、2.28%、0.44%，同比分別-0.12pct、-0.05pct、+0.17pct、+0.40pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率的上升主要系本期匯兌損益減少所致，公司整體費(fèi)用率與盈利能力基本穩(wěn)定。
　　投資建議
　　公司作為國(guó)內(nèi)床墊龍頭之一，未來(lái)將受益于行業(yè)集中度提升以及公司更多自主品牌新產(chǎn)品的推出持續(xù)豐富自身多元化軟體產(chǎn)品矩陣，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)地位的進(jìn)一步提高；同時(shí)，公司逐步構(gòu)建的以線下專(zhuān)賣(mài)店和線上平臺(tái)為核心，分銷(xiāo)店、商超家電店為補(bǔ)充的“1+N”全渠道銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健向上，我們?nèi)钥春霉疚磥?lái)業(yè)績(jī)重回高增速。在下游消費(fèi)需求整體承壓以及匯率和海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)下，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司營(yíng)業(yè)分別為92.53/100.74/110.51億元（前值100.16/115.56/-億元），EPS分別為1.36/1.58/1.85元（前值1.68/2.09/-元），對(duì)應(yīng)2024年8月26日14.44元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為11/9/8倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；2023年7月8日公司因信息披露不及時(shí)收到浙江證監(jiān)局警示函。