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事件：公司發(fā)布2024半年報(bào)，上半年?duì)I業(yè)收入166.36億元，同比+47%；歸母凈利潤16.74億元，同比+256%；扣非凈利潤14.32億元，同比+333%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入97.20億元，同比+29%，環(huán)比+47%；歸母凈利潤10.17億元，同比+191%，環(huán)比+55%；扣非凈利潤8.61億元，同比+204%，環(huán)比+51%。
　　盈利能力大幅提升。24H1公司毛利率25.59%，同比+2.7pct，凈利率10.32%，同比+6.0pct，盈利能力大幅提升，主要系出口與新能源客車業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。Q2單季毛利率26.10%，同環(huán)比分別+2.6/+1.3pct，凈利率10.53%，同環(huán)比分別+5.8/+0.5pct。上半年公司期間費(fèi)率14.45%，同比-2.5pct、其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為7.7%/2.5%/4.5%/-0.3%，同比分別-0.3/-0.7/-1.7/+0.3pct。
　　客車銷量高增，市占率大幅提升。公司上半年累計(jì)銷售客車2.06萬輛,同比增長(zhǎng)35.82%。國內(nèi)7米以上大中型新能源客車上半年累銷1.41萬輛，同比+3.74%，宇通累銷0.35萬輛，同比+79.04%，市占率25.04%，較去年同期+10.5pct。以舊換新加力補(bǔ)貼，更新車齡8年及以上的新能源公交車及動(dòng)力電池，平均每輛車補(bǔ)貼6萬元。另外，旅游客運(yùn)市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)，下半年國內(nèi)客車銷量有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，宇通作為客車龍頭最受益。
　　中國宇通，全球出行。中國客車出口銷量高速增長(zhǎng)，上半年累計(jì)出口2.76萬輛，同比+39.36%，宇通出口0.65萬輛，同比+58.27%，份額占比23.59%，同比+2.8pct。公司客車出口量占總銷量比例為31.62%，同比+4.5pct，公司出口業(yè)務(wù)占比不斷提高，銷量結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，大幅提升盈利能力。預(yù)計(jì)下半年出口仍將延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中歐洲、拉美、東南亞等地區(qū)的新能源客車需求持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司是稀缺的高成長(zhǎng)+高股息核心資產(chǎn)，全球新能源客車龍頭，出海有望再造一個(gè)宇通，以舊換新補(bǔ)貼加力，國內(nèi)外高端客車市場(chǎng)市占率不斷提升，高單價(jià)高毛利，盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。預(yù)計(jì)2024-2026年收入分別為333/394/463億元，歸母凈利潤分別為32.40/38.48/46.09億元，EPS分別為1.46/1.74/2.08元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.57/12.27/10.24倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期、出口不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)加劇超出預(yù)期。