>> 華泰期貨-宏觀大類日?qǐng)?bào)：美國(guó)二季度GDP修正值上修-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬、螺紋鋼逢低做多，其他整體中性；
股指期貨：買入套保。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍待筑底。宏觀基本面來看，7月制造業(yè)PMI略超預(yù)期，但仍處于枯榮線下；7月中國(guó)出口保持強(qiáng)勁，其中電子產(chǎn)品，汽車，家電，機(jī)械設(shè)備等行業(yè)出口仍強(qiáng)勁，但前期偏強(qiáng)的家具、紡織服裝有所走弱；而金融數(shù)據(jù)整體仍弱，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示基建逆周期作用有所發(fā)力，但整體仍處于筑底階段。近期政策預(yù)期有邊際改善：1、7月30日中共中央政治局會(huì)議召開，相比于4月，此次會(huì)議對(duì)外部更謹(jǐn)慎、對(duì)內(nèi)需更重視，措詞更為積極。2、8月15日，央行行長(zhǎng)在新華社采訪中措詞也較為積極，強(qiáng)調(diào)“將加大調(diào)控力度，支持積極的財(cái)政政策更好發(fā)力見效”但同時(shí)也強(qiáng)調(diào)“保持政策定力，不大放大收”。3、根據(jù)25個(gè)省市的樣本，截至8月22日，8月地方專項(xiàng)債總量新增3677億，較上月明顯提速，關(guān)注更多寬松政策的可能，以及實(shí)物工作量的確認(rèn)。8月29日，央行以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)現(xiàn)券買斷交易，從公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買入4000億元特別國(guó)債，屬于對(duì)到期債權(quán)的滾續(xù)發(fā)行，不會(huì)影響銀行體系流動(dòng)性以及債券市場(chǎng)的供需狀況。
美聯(lián)儲(chǔ)降息計(jì)價(jià)仍存下修風(fēng)險(xiǎn)。8月23日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)上稱，政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來；降息的時(shí)機(jī)和步伐將取決于數(shù)據(jù)、前景以及風(fēng)險(xiǎn)的平衡。講話過后，衍生品隱含的美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息計(jì)價(jià)再度回升至100bp。從目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，我們偏向于年內(nèi)降息75bp更合理，也就意味著在9月降息靴子落地前后，寬松預(yù)期存在修正的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，與會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也釋放了一個(gè)重要信號(hào)：市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂“太過”了。
歐美8月制造業(yè)景氣度仍承壓。8月22日公布了歐洲和美國(guó)8月PMI初值，制造業(yè)PMI均低于預(yù)期，尤其美國(guó)8月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值錄得48，為8個(gè)月來新低；歐美8月服務(wù)業(yè)和綜合PMI初值均高于預(yù)期，表明制造業(yè)活動(dòng)均在萎縮，但服務(wù)業(yè)仍具有韌性，繼續(xù)關(guān)注本輪海外“衰退交易”的主線。綜合而言，我們復(fù)盤了1957年至今的美國(guó)13輪降息樣本，以降息后一年內(nèi)是否觸發(fā)NBER的衰退定義來將樣本分為降息周期下的衰退和非衰退樣本。結(jié)論是在降息周期中，衰退樣本整體商品將承壓下行，但黃金能否取得正收益且跑贏整體商品，股指同樣承壓，非衰退樣本則股指、商品表現(xiàn)偏強(qiáng)，黃金錄得上漲但不能跑贏前兩者。整體商品在降息靴子落地前更多還是圍繞制造業(yè)和就業(yè)等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)還是進(jìn)一步走弱，以及降息預(yù)期計(jì)價(jià)等事件。美國(guó)7月零售數(shù)據(jù)的超預(yù)期，也顯示目前主線更多圍繞經(jīng)濟(jì)事實(shí)，處于“好即是好，壞即是壞”的階段。
商品分板塊來看。黑色板塊整體偏震蕩，在價(jià)格大幅下跌過后，整體五大鋼材產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下降，符合一定企穩(wěn)的條件，8月22日當(dāng)周黑色五大材消費(fèi)環(huán)比改善，趨勢(shì)反轉(zhuǎn)仍需要等待更多數(shù)據(jù)的配合，關(guān)注消費(fèi)改善的持續(xù)性；農(nóng)產(chǎn)品整體中性，8月12日美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了8月供需報(bào)告的數(shù)據(jù)，將新季大豆種植面積和產(chǎn)量上調(diào)，利好美豆豐產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)豆粕價(jià)格仍將偏弱震蕩；貴金屬和有色方面，在短期沖擊過后可以關(guān)注企穩(wěn)回升的持續(xù)性，貴金屬再度迎來逢低配置的機(jī)會(huì)；能源和化工需關(guān)注中東局勢(shì)后續(xù)變化。
■風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）
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