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上半年利潤雙位數增長。2024年上半年海爾智家收入/凈利潤同比增長3.0%/16.2%至1356億/104億元人民幣，2季度收入/凈利潤同比增長0.1%/13.1%至666億/56億元。1/2季度內外銷毛利率均保持提升趨勢，分別同比提升0.5/0.3個百分點至29.0%/32.3%，并且得益于數字化變革的推進，費用率持續(xù)優(yōu)化，上半年銷售/管理費用率同比優(yōu)化0.5/0.3個百分點。上半年/2季度凈利潤率達7.8%/8.6%，同比提升0.9/1.1個百分點。
　　海外業(yè)務引領2季度收入增長。2季度海爾整體收入實現(xiàn)0.1%的微增，其中海外業(yè)務延續(xù)1季度中低個位數的增長，抵消了中國業(yè)務的下滑（中國業(yè)務1季度增長8%，2季度下滑4%）。海外分區(qū)域來看，歐洲/東南亞/南亞均有所提速，2季度同比增速分別加速至>10%/>15%/>10%（1季度約為高個位數）；北美業(yè)務表現(xiàn)與上年持平，日本市場收入的降幅環(huán)比收窄至3%（1季度為-9%）。整體上半年海外業(yè)務同比增長3.7%，歐洲/南亞/澳洲/東南亞市場的收入增速分別為9.2%/9.9%/9.3%/12.4%，新興市場中東非則實現(xiàn)了26.8%的高增，為上半年公司收入增長的重要貢獻來源。
　　中國業(yè)務表現(xiàn)承壓，短期政策助力應有望好轉。分品類來看，2季度洗衣機業(yè)務實現(xiàn)低個位數的增長，冰箱和空調業(yè)務分別呈中個位數/雙位數下滑，水產業(yè)及廚電業(yè)務延續(xù)增長趨勢。卡薩帝業(yè)務于上半年實現(xiàn)5%的增長（1季度增速為14%），定位年輕大眾的統(tǒng)帥品牌實現(xiàn)31%的高增。隨著以舊換新補貼的細則持續(xù)落地，早已步入存量市場的冰洗業(yè)務正處于集中更新階段，海爾憑借冰洗市場半壁江山的市占率有望首先受益，內銷情況有望逐季改善。
　　維持買入。海爾數字化轉型效果持續(xù)獲得正反饋，費用率逐季降低，積極作用于利潤率的提升。海外市場有望在降息刺激下銷售提速，輔以產品結構的持續(xù)優(yōu)化，以及新興市場亮眼的增速，海外業(yè)務收入和盈利展望都較為積極（上半年海外市場經營利潤同比增長17%）。受益于政策的助力，預期內銷方面環(huán)比或改善。整體來看，全年利潤仍有望實現(xiàn)15%的增速目標。維持目標價35.79港元/33.1元人民幣（600690 CH）。維持買入。