>> 西南證券-中國通號(688009)2024年半年報點評：上半年業(yè)績承壓，鐵路訂單同比+1.2%-240828
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍,張藝蝶 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，2024H1，實現(xiàn)營收142.5億元，同比-14.3%；歸母凈利潤15.99億元，同比-12.3%；單2024Q2，實現(xiàn)營收77.4億元，同比-15.3%，歸母凈利潤9.95億元，同比-13.2%。城軌、工程總包等需求減少，業(yè)績短期承壓。
公司綜合毛利率、凈利率提升，盈利能力持續(xù)提升。2024H1，公司綜合毛利率為29.4%，同比+4.40pp，毛利率提升主要系公司加強管控、多項目利潤釋放等使得鐵路、城軌、海外等多業(yè)務(wù)毛利率提升；凈利率為13.1%，同比+0.37pp；期間費用率為14.0%，同比+3.02pp；其中，銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別為2.5%、6.7%、5.3%、-0.6%，銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比+0.47pp、+0.88pp、+1.37pp、+0.30pp。單2024Q2來看，公司毛利率為31.0%，同比+4.17pp；凈利率為14.8%，同比+0.24pp；期間費用率為12.6%，同比+2.35pp。
鐵路、海外板塊實現(xiàn)增長，城軌、工程總承包承壓下滑、拖累業(yè)績。分產(chǎn)品，2024H1，軌交控制系統(tǒng)實現(xiàn)營收131.1億元，同比-2.5%，毛利率提升2.97pp至31.1%；其中，設(shè)備制造29.1億元，同比+17.6%；設(shè)計集成59.8億元，同比+8.5%；系統(tǒng)交付服務(wù)42.3億元，同比-22.7%。2024H1，工程總承包業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收11.0億元，同比-65.0%，下滑主要系公司嚴格控制經(jīng)營風險、加快退出市政房建業(yè)務(wù)，毛利率減少3.72pp至7.23%。分終端市場，2024H1，公司鐵路市場實現(xiàn)營收90.4億，同比+1.9%，毛利率為30.2%，基本持平；城軌市場受訂單不足影響，地鐵項目工程施工業(yè)務(wù)量減少，實現(xiàn)營收34.7億元，同比-13.3%，毛利率提升7.15pp至33.0%；海外業(yè)務(wù)營收6.1億元，同比+3.2%，毛利率提升22.92pp至33.6%，毛利率提升較多主要系公司本報告期內(nèi)海外執(zhí)行的部分項目毛利率高、部分項目收尾階段釋放利潤。
城軌、工程總承包需求下滑，公司新簽訂單承壓。2024H1，公司新簽訂單210.2億元，同比-33.6%，細分來看，鐵路98.9億元，同比+1.2%；城軌9.8億元，同比-49.0%，城軌業(yè)務(wù)受全國招標總量同比嚴重下滑影響，承攬規(guī)模較往年有較大差距；海外35.5億元，同比+156.5%；工程總承包及其他46.0億元，同比-68.6%。截至24H1，在手訂單1223.8億元，同比-19.6%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為37.2、42.0、45.2億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速為9%，當前股價對應(yīng)PE分別為15、13、12倍，維持“買入”評級。
風險提示：鐵路固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期、海外經(jīng)營、城軌投資不及預(yù)期風險。
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