>> 西南證券-伊力特(600197)2024年半年報點評：控貨挺價積極蓄力，疆外高增勢能延續(xù)-240827
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 1193KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,王書龍,笪文釗 |
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無限制-登錄即可下載 |
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事件：公司發(fā)布2024年度半年報，2024H1實現(xiàn)營業(yè)總收入13.3億元，同比+8.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元，同比+12.1%；2024單Q2實現(xiàn)營業(yè)總收入5.0億元，同比+3.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，同比+38.9%。
直銷占比提升，疆外高增顯著。2024H1年：1、分產(chǎn)品結構看，高檔、中檔、低酒分別實現(xiàn)營收8.7億元(+7.1%)、3.4億元(+13.8%)、1.0億元(+29.1%)，高檔酒增速有所承壓。2、分區(qū)域看，疆內、疆外分別實現(xiàn)營收10.0億元(+4.4%)、3.1億元(+33.8%)，疆內深化渠道體系改革，主動控貨挺價，增速有所承壓；疆外積極開拓市場，品牌影響力提升顯著。3、分渠道看，直銷、批發(fā)代理、線上分別實現(xiàn)營收1.9億元(+60.5%)、10.6億元(+4.5%)、0.66億元(+9.0%)，渠道改革持續(xù)推進，直銷渠道高增勢能延續(xù)。
毛利率提升，盈利能力穩(wěn)健。2024H1：1、受益于中高檔酒營收規(guī)模延續(xù)增長，以及伊利王酒等高價位產(chǎn)品占比提升，整體產(chǎn)品結構向上，毛利率同比提升2.8個百分點至50.5%。2、受渠道體系改革深度推進、全國化布局力度加大致銷售團隊擴容、新產(chǎn)品推廣費用增加等影響，銷售費用率同比增加1.8個百分點至10.9%。3、受益于規(guī)模效應，管理費用率同比下降0.5個百分點至3.0%。綜上影響，綜合費用率同比增加1.4個百分點至14.9%，凈利率同比增加0.4個百分點至15.1%，盈利能力保持穩(wěn)健。4、期末合同負債0.62億元，同比增長10.7%，渠道信心穩(wěn)定。
深度變革節(jié)奏顯著，期待業(yè)績彈性釋放。公司聚焦品牌建設、產(chǎn)品結構升級、推動營銷轉型，深度變革節(jié)奏顯著：1、聚焦“英雄本色”品牌核心，強化品牌獨特魅力，加速品牌全國化，為全國化布局打好品牌基礎。2、產(chǎn)品端鞏固強化小老窖、大老窖、小酒海等核心單品的市場優(yōu)勢，聚焦伊利王等次高端核心大單品打造，持續(xù)推進產(chǎn)品結構升級。3、公司深度推進營銷體系改革，優(yōu)化和調整營銷組織架構，市場化一線銷售員工薪酬考核管理辦法和營銷費用核銷管理辦法，充分激發(fā)渠道活力；此外，公司對所有條碼進行梳理，并控量提價重塑產(chǎn)品價格體系，渠道信心得到顯著提振。當前公司經(jīng)營目標明確，實施路徑清晰，深化變革節(jié)奏顯著，期待公司經(jīng)營勢能持續(xù)釋放。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026年EPS分別為0.81元、1.00元、1.23元，對應PE分別為18倍、15倍、12倍。公司受益于渠道結構優(yōu)化和全國化市場布局，看好公司長期成長能力，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑風險，消費復蘇不及預期風險。
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