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事件描述
　　宇通重工2024年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.81億元，同比增長8.50%，歸母凈利潤0.83億元，同比下降13.91%，扣非歸母凈利潤0.67億元，同比增長41.20%；其中Q2實(shí)現(xiàn)收入7.80億元，同比增長5.68%，歸母凈利潤0.52億元，同比下降23.56%，扣非歸母凈利潤0.41億元，同比增長83.39%。
　　事件評論
　　傳統(tǒng)車輛需求仍不樂觀，新能源設(shè)備逆勢高漲。政府財(cái)政仍處于緊平衡狀態(tài)，環(huán)衛(wèi)運(yùn)營服務(wù)企業(yè)資金緊張，采購設(shè)備的積極性下降，環(huán)衛(wèi)設(shè)備行業(yè)2024年上半年上險(xiǎn)37,039臺，同比下滑8.8%，但上半年新能源環(huán)衛(wèi)設(shè)備上險(xiǎn)量3,190臺，同比增長21.2%，新能源滲透率為8.6%，同比提升2.5pct。2024年上半年，公司環(huán)衛(wèi)設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.94億元，整體銷量1,399臺，其中新能源銷量871臺，新能源轉(zhuǎn)運(yùn)產(chǎn)品銷量大幅提升，市場占有率行業(yè)排名第一（2023H1總銷量1,305臺，其中新能源401臺），新能源裝備大幅提升帶動公司收入穩(wěn)定增長。
　　新能源產(chǎn)品占比提升帶動綜合毛利率提升。2024上半年公司綜合毛利率提升1.58pct至25.11%，推測是公司新能源產(chǎn)品占比快速提升所致。上半年期間費(fèi)用率有所下降，降本增效。2024上半年公司期間費(fèi)用率為15.68%，同比下降2.25pct，分拆來看主要是銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）下降所致，上半年公司銷售費(fèi)用率下降1.05pct至9.01%，此外管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）下降1.64pct至7.08%，推測與股權(quán)激勵費(fèi)用減少有關(guān)?，F(xiàn)金流同比持續(xù)好轉(zhuǎn)，公司2024上半年收現(xiàn)比為105.34%，雖同比略有下降，但仍處于非常健康的狀態(tài)，與公司嚴(yán)格把控信用風(fēng)險(xiǎn)，選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目開拓，實(shí)施差異化市場策略有關(guān)。
　　補(bǔ)貼減少及信用減值拖累業(yè)績。上半年公司獲得政府補(bǔ)助由去年同期的2,799萬元降至448萬元，此外基于謹(jǐn)慎性原則，上半年計(jì)提信用減值0.29億元，同比增加0.37億元，對歸母凈利潤有一定影響。
　　長期看好公司競爭優(yōu)勢帶動業(yè)績回暖增長。宇通是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多具備底盤+上裝一體化制造能力的企業(yè)，產(chǎn)品生產(chǎn)制造具備一定成本優(yōu)勢。公司在原材料價(jià)格大幅上漲的背景下成本控制能力相對較強(qiáng)，自有底盤也能夠定制差異化產(chǎn)品以適配環(huán)衛(wèi)服務(wù)公司差異化需求，此外公司銷售網(wǎng)絡(luò)不斷擴(kuò)張，品牌知名度提升也帶動銷量提升，看好公司中長期業(yè)績提升。目前新能源裝備滲透率僅為8%左右，未來新能源環(huán)衛(wèi)裝備增長彈性較大，期待《公共領(lǐng)域車輛全面電動化》政策逐漸落地后，新能源裝備需求迎來拐點(diǎn)。
　　預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為2.2億元、2.5億元、3.1億元，對應(yīng)PE 25x、21x、18x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、環(huán)衛(wèi)服務(wù)現(xiàn)金流惡化風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、新能源裝備競爭格局惡化。