>> 光大證券-江山股份(600389)2024年半年報點(diǎn)評：實施以量補(bǔ)價策略24H1營收同比增長，24Q2盈利環(huán)比改善-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,胡星月 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年度報告。24H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.67億元，同比增長18.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.71億元，同比下降11.84%。其中，24Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.82億元，同比增長19.85%，環(huán)比下降0.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.89億元，同比增長26.34%，環(huán)比增長7.69%。
實施以量補(bǔ)價策略24H1營收同比增長，24Q2盈利環(huán)比改善。24年以來，農(nóng)化行情低迷、市場需求疲軟，公司以量補(bǔ)價，主要產(chǎn)品營收均有增長。農(nóng)藥方面，公司除草劑、殺蟲劑分別實現(xiàn)營收14.15、3.75億元，同比分別變動+5.36%、+23.77%，分別實現(xiàn)銷量4.54、1.36萬噸，同比分別變動+33.78%、+23.97%，銷售價格分別為3.12、2.75萬元/噸，同比分別下降21.24%、0.16%。公司氯堿產(chǎn)品實現(xiàn)營收2.38億元，同比+1.23%，實現(xiàn)銷量26.57萬噸，同比+3.27%，銷售價格為0.09萬元/噸，同比-1.98%。公司阻燃劑（磷系）產(chǎn)品實現(xiàn)營收3.69億元，同比+124.58%，實現(xiàn)銷量4.43萬噸，同比+132.97%，銷售價格為0.83萬元/噸，同比-3.60%。毛利率方面，24H1公司銷售毛利率為14.68%，同比下降0.90pct。費(fèi)用率方面，24H1公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為1.73%、4.15%、3.21%、-0.84%，同比分別變動+0.43、-0.32、+0.62、-0.50pct。
全力加快項目建設(shè)，增添發(fā)展強(qiáng)勁動能。截至24年7月，公司農(nóng)藥板塊現(xiàn)有產(chǎn)能包括草甘膦7萬噸/年（其中甘氨酸法為3萬噸/年，IDAN法為4萬噸/年）、敵敵畏1.5萬噸/年、敵百蟲0.5萬噸/年、酰胺類系列產(chǎn)品4.6萬噸/年、（精）異丙甲草胺0.2萬噸/年、二嗪磷0.5萬噸/年；新材料板塊現(xiàn)有產(chǎn)能包括阻燃劑（TCPP）8萬噸/年（含二期5萬噸/年）、阻燃劑（BDP）1.5萬噸/年；另還有折百燒堿16萬噸/年和448.42萬噸/年熱電蒸汽。在建產(chǎn)能方面，目前枝江JS-T205項目已進(jìn)入全面安裝階段，將于24年底試生產(chǎn)，市場意向合作客戶數(shù)量超7000家；智能化制劑項目一期工程已進(jìn)入試生產(chǎn)階段；供熱中心一期項目已完成聯(lián)動運(yùn)行方案評估，預(yù)計24年內(nèi)將按期投產(chǎn)；貴州磷化工資源綜合利用項目、精異丙甲草胺（金都爾）項目土建施工、設(shè)備采購按計劃推進(jìn)中。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到農(nóng)藥原藥價格低迷的狀態(tài)仍將持續(xù)，公司盈利還將承壓，我們下調(diào)24-26年公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司24-26年的歸母凈利潤分別為2.73（下調(diào)22.5%）/3.42（下調(diào)33.5%）/4.02（下調(diào)35.6%）億元。伴隨著全球農(nóng)藥庫存的逐步去化，農(nóng)藥原藥需求有望逐步好轉(zhuǎn)，公司盈利能力將逐步恢復(fù)。同時，公司積極布局阻燃劑等新的利潤增長點(diǎn)，有望持續(xù)發(fā)力，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能落地進(jìn)展不及預(yù)期、原材料價格波動、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險
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