>> 光大證券-江山股份(600389)2023年半年度業(yè)績預(yù)告點評：草甘膦等農(nóng)藥價格下跌業(yè)績下滑，推動基地建設(shè)拓寬產(chǎn)業(yè)布局-230719
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告。2023年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.80~2.10億元，同比下降82.7%~85.2%；預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.83~2.13億元，同比下降82.8%~85.2%。其中，23Q2公司單季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.56~0.86億元，同比下降84.8%~90.1%，環(huán)比下降30.1%~54.4%。
點評：
草甘膦等農(nóng)藥原藥價格下跌，23Q2公司業(yè)績同環(huán)比下滑。由于22年上半年因俄烏地緣政治沖突等因素影響，全球?qū)τ谵r(nóng)藥供應(yīng)產(chǎn)生擔(dān)憂而積累了較高的庫存，自22Q3以來全球農(nóng)藥庫存一直處于高位，致使農(nóng)藥價格開始持續(xù)回落。進(jìn)入23年后，全球農(nóng)藥高位庫存仍未明顯消化，相關(guān)農(nóng)藥產(chǎn)品價格持續(xù)下跌。公司農(nóng)藥產(chǎn)品主要以除草劑和殺蟲劑為主。根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，23Q2國內(nèi)除草劑價格指數(shù)和殺蟲劑價格指數(shù)同比分別下跌50.9%和36.1%，環(huán)比分別下跌29.0%和23.4%。其中，公司主營產(chǎn)品草甘膦23Q2均價同比下跌54.3%，環(huán)比下跌34.2%。進(jìn)入23年7月后，國內(nèi)草甘膦價格逐步回升，受此影響國內(nèi)除草劑價格指數(shù)小幅回升，而殺蟲劑價格指數(shù)則逐步企穩(wěn)。后續(xù)伴隨著農(nóng)藥庫存的進(jìn)一步去化以及產(chǎn)品價格的回升，公司盈利能力有望逐步恢復(fù)。
推進(jìn)第二三基地建設(shè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，布局阻燃劑打造全新增長點。除草劑方面，公司現(xiàn)有7萬噸/年草甘膦、4.6萬噸/年酰胺類系列產(chǎn)品和0.1萬噸/年精異丙甲草胺產(chǎn)能；殺蟲劑方面，公司現(xiàn)有0.5萬噸/年二嗪磷和1.5萬噸/年敵敵畏產(chǎn)能。近年來，公司分別在湖北枝江和貴州布局第二、第三生產(chǎn)基地，推動創(chuàng)新藥JS-T205的產(chǎn)業(yè)化和布局磷化工循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。此外，為開辟新的利潤增長點，公司布局有有機磷系阻燃劑產(chǎn)品。2022年年內(nèi)，公司2萬噸/年三氯氧磷、1萬噸/年BDP和3萬噸/年TCPP生產(chǎn)裝置已進(jìn)入正常生產(chǎn)裝置，同時公司還將進(jìn)一步擴(kuò)建5萬噸/年TCPP和1.5萬噸/年BDP產(chǎn)能。
盈利預(yù)測、估值與評級：由于草甘膦等農(nóng)藥原藥價格的下跌，23H1公司盈利能力減弱，業(yè)績低于預(yù)期。雖然當(dāng)前草甘膦價格已有所回升，但其他農(nóng)藥原藥價格仍處于低位水平，盈利暫未明顯恢復(fù)，因此我們下調(diào)23-25年公司盈利預(yù)測。預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為6.84（下調(diào)18.2%）/8.64（下調(diào)7.7%）/9.90（下調(diào)5.3%）億元。伴隨著全球農(nóng)藥庫存的逐步去化，農(nóng)藥原藥需求有望逐步好轉(zhuǎn)，公司盈利能力將逐步恢復(fù)。同時，公司積極布局阻燃劑等新的利潤增長點，有望持續(xù)發(fā)力，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品及原材料價格波動，下游需求不及預(yù)期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險
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