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公告：公司發(fā)布2024年半年報(bào)。根據(jù)半年報(bào)，2024上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入7.17億元，yoy+15.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3772萬(wàn)元，同比縮虧。24Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入4.58億元，yoy+14.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1857萬(wàn)元，yoy+36.5%。業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
　　基石業(yè)務(wù)穩(wěn)健。公司基石業(yè)務(wù)為財(cái)政、非稅票據(jù)電子化及財(cái)政預(yù)算一體化系統(tǒng)，根據(jù)半年報(bào)，公司財(cái)政電子票據(jù)業(yè)務(wù)已累計(jì)覆蓋財(cái)政部及31個(gè)省，區(qū)塊鏈與場(chǎng)景深度應(yīng)用已覆蓋15個(gè)省。
　　第三曲線業(yè)務(wù)逐步起量。根據(jù)半年報(bào)，公司第三曲線電子憑證業(yè)務(wù)已在上海瑞金醫(yī)院、福建省腫瘤醫(yī)院等多家醫(yī)院落地應(yīng)用，累計(jì)在20多個(gè)地區(qū)推廣落地。子公司博思云易承擔(dān)部分電子憑證/數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)，2024上半年博思云易實(shí)現(xiàn)收入869萬(wàn)元，進(jìn)展較好。
　　結(jié)構(gòu)優(yōu)化，可持續(xù)性收入提升。公司可持續(xù)收入主要包括SaaS收入+運(yùn)營(yíng)化收費(fèi)。根據(jù)半年報(bào)，公司行業(yè)SaaS累計(jì)在24個(gè)省份50多個(gè)行業(yè)數(shù)萬(wàn)家單位應(yīng)用，后續(xù)公司將在系統(tǒng)的基礎(chǔ)運(yùn)維基礎(chǔ)上積極開(kāi)展基于數(shù)據(jù)安全的服務(wù)與業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)。
　　 24H1毛利率63.15%，同比+3.18pct。根據(jù)半年報(bào)，毛利率提升主要系低毛利硬件業(yè)務(wù)占比下降，軟件業(yè)務(wù)收入占比提升。此外，公司可持續(xù)性收入如SaaS化收費(fèi)、運(yùn)營(yíng)收費(fèi)占比提升，也對(duì)毛利率提升產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)。
　　費(fèi)控成效顯現(xiàn)。根據(jù)半年報(bào)，24H1公司管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為21.32%、30.91%，同比分別下降1.95pct、0.52pct，銷售費(fèi)用率略有提升，主要系新產(chǎn)品推廣需投入，但整體期間費(fèi)用率下降，凈利潤(rùn)率繼續(xù)提升。
　　應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)管理良好，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出減少。根據(jù)半年報(bào)，24H1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流出3.1億元，上年同期為流出3.5億元，主要系其他應(yīng)付款同比減少8970萬(wàn)元。2024上半年應(yīng)收賬款10.1億元，yoy+16.5%。應(yīng)收賬款增加規(guī)模與收入增速匹配。
　　合同負(fù)債1.61億元，yoy+7.52%。根據(jù)半年報(bào)，合同負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)，預(yù)示公司新簽訂單情況良好，預(yù)收貨款增加，為下半年業(yè)績(jī)提供有力支撐。
　　維持盈利預(yù)測(cè)及“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2024-2026年博思軟件實(shí)現(xiàn)收入23.86、28.34、33.23億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.93、4.86、5.84億元。公司當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E倍數(shù)分別為22x、18x、15x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)。