>> 財信證券-開特股份(832978)公司業(yè)績穩(wěn)定增長，執(zhí)行器類新產(chǎn)品持續(xù)放量-240828
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊甫 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年度報告，2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.47億元（同比+21.28%），歸母凈利潤0.61億元（同比+19.80%），扣非凈利潤0.53億元（同比+12.46%）；其中2024Q2公司實現(xiàn)營收1.85億元（同比+19.42%/環(huán)比+14.41%），歸母凈利潤0.33億元（同比+17.18%/環(huán)比+14.92%），扣非后歸母凈利潤0.29億元（同比+10.64%/環(huán)比+15.93%）。公司營業(yè)收入增長的主要原因：1）國內(nèi)新能源汽車銷量增長及公司第一大客戶比亞迪汽車銷量的增長帶動公司產(chǎn)品銷量增長；2）公司傳感器類等主要產(chǎn)品穩(wěn)步增長，同時執(zhí)行器類新產(chǎn)品持續(xù)量產(chǎn)，帶動公司營收增加。
執(zhí)行器類產(chǎn)品營收快速增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化引起毛利率降低：利潤端，2024H1公司實現(xiàn)銷售毛利率31.64%（同比-1.50pcts）。從產(chǎn)品來看，傳感器類產(chǎn)品、執(zhí)行器類產(chǎn)品、控制器類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收1.29億元（同比+12.20%）、1.27億元（同比+41.98%）、0.88億元（同比+11.64%），營收比重分別為37.11%、36.67%、25.40%，毛利率分別為49.13%（同比-2.09pcts）、24.82%（同比+2.84pcts）、15.21%（同比-3.91pcts）。公司毛利率下降的主要原因：1）毛利率較低的執(zhí)行器類產(chǎn)品銷量快速增長，毛利率高的傳感器類產(chǎn)品收入比重下滑，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化導致公司毛利率下降；2）2023年末生產(chǎn)人員工資調(diào)整，人工成本增加，同時公司本期購進機器設(shè)備增加，單位產(chǎn)品分攤的人工、折舊等固定成本增加引起公司毛利率降低。費用端，2024H1公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為2.50%/5.72%/4.73%/0.11%，同比分別+0.22/+0.48/+0.08/+0.13pcts，銷售、管理費用增加主要由2023年末公司提高銷售、管理人員薪酬及增加業(yè)務(wù)招待費導致，財務(wù)費用增加主要因為公司取得的政府紓困專項貸款貼息資金減少，利息支出增加以及本期業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，為補充流動資金向銀行借款增多。
車用傳感器產(chǎn)品銷售收入全國前三，新能源滲透率提升有望帶來公司競爭格局優(yōu)化：隨著汽車行業(yè)“電動化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化”的發(fā)展趨勢，溫度傳感器、執(zhí)行器等產(chǎn)品的需求不斷提升。按照公司披露的信息，公司溫度傳感器產(chǎn)品在傳統(tǒng)燃油車上平均用量約為6-12個，在新能源汽車上平均用量約為28-39個，執(zhí)行器類產(chǎn)品在傳統(tǒng)燃油車上平均用量約為4-5個，在新能源車上平均用量約為11-14個。根據(jù)公司招股說明書援引中汽協(xié)《中國汽車電機電器電子行業(yè)分析報告白皮書》，2020-2022年，公司車用系列傳感器產(chǎn)品的銷售收入位居全國前三，競爭格局較好。隨著新能源汽車的快速發(fā)展以及汽車智能化的提高，公司產(chǎn)品的單車用量及市場競爭格局有望得到持續(xù)優(yōu)化。
投資建議：我們預(yù)計2024-2026年公司營收為8.09億元、9.76億元、11.54億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元、1.67億元、1.99億元，對應(yīng)同比增速為20.82%、21.42%、19.55%，當前股價對應(yīng)2024年P(guān)E為10.96倍。公司費用管控得當，業(yè)績快速增長并且盈利能力較強，考慮公司汽車傳感器產(chǎn)品銷售收入全國前三的有利格局，產(chǎn)品單車用量及公司競爭格局有望隨未來全球市場電動化、智能化滲透率持續(xù)提升得到優(yōu)化，我們看好公司的中長期發(fā)展，參照同行業(yè)公司給與2024年市盈率區(qū)間20-25倍，合理區(qū)間為15.6-19.5元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，市場競爭風險，匯率波動風險，汽車銷量不及預(yù)期。
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