>> 國泰君安-陜西煤業(yè)(601225)2024年中報點(diǎn)評：盈利穩(wěn)健，投資收益助力業(yè)績抬升-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 498KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃濤 |
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本報告導(dǎo)讀：
銷量穩(wěn)健增長，盈利能力穩(wěn)健，疊加公允價值貢獻(xiàn)正收益，助力Q2業(yè)績恢復(fù)增長。中期分紅率10%，全年來看預(yù)計(jì)分紅率保持60%的高位。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。公司公布2024中報，實(shí)現(xiàn)營收847.37億/- 6.54%；歸母凈利105.56億/-8.83%。其中Q2營收442.87億/-3.41%；歸母凈利59.04億/+26.49%，略超市場預(yù)期。我們維持公司24-26年EPS預(yù)測2.28/2.59/2.65元。根據(jù)可比公司2024年平均12.4x PE估值，上調(diào)目標(biāo)價至28.28（+1.83）元。
煤炭銷量繼續(xù)提升，成本端持續(xù)下降。H1實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量8,640.67萬噸，同比增加233.93萬噸，增幅2.78%；實(shí)現(xiàn)煤炭銷量13,154.99萬噸，同比增加294.89萬噸，增幅2.29%。其中Q2實(shí)現(xiàn)煤炭銷量7008.4萬噸，其中自產(chǎn)煤銷量4446萬噸，同比增長3.6%，環(huán)比抬升9%，顯現(xiàn)出陜西區(qū)域在Q1產(chǎn)量下滑壓力下，Q2增產(chǎn)提升經(jīng)濟(jì)效益的決心。H1公司煤炭售價為574.96元/噸，同比下降73.46元/噸，降幅11.33%。其中自產(chǎn)煤售價538.20元/噸，同比下降56.57元/噸，降幅9.51%。公司原選煤單位完全成本281.39元/噸，同比減少16.38元/噸，降幅5.50%。
公允價值貢獻(xiàn)正收益，助力Q2業(yè)績恢復(fù)增長。我們估算公司經(jīng)營性煤炭主業(yè)同比下降在10%出頭，但2023Q2源于公司持有隆基綠能及鹽湖股份股價大幅下跌計(jì)提21.87億公允價值損益，而公司24Q2公允價值正收益2.76億，助力公司Q2業(yè)績實(shí)現(xiàn)同比大幅抬升。截至報告期末，公司積極處理在手金融資產(chǎn)，隆基綠能賬面價值剩5.35億，南網(wǎng)儲能4.56億，長江電力11.56億，預(yù)計(jì)后續(xù)均有出售計(jì)劃；鹽湖股份持倉價值48億，已經(jīng)于24Q2轉(zhuǎn)為權(quán)益法，不再對每個季度公允價值產(chǎn)生影響。另外，公司與朱雀仍有3個資管計(jì)劃在管，主要投向是新能源新經(jīng)濟(jì)跟新材料，報告期末賬面余額近70億，預(yù)計(jì)2024年公司也逐步退出，判斷24H2開始公司公允價值變動對于凈利潤影響明顯收窄，2025年影響基本消除。
2024年增加中期分紅，分紅繼續(xù)保持高位。2024年中期利潤分配方案，擬向公司股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.09元（含稅），占當(dāng)期歸母凈利潤的10%，全年來看預(yù)計(jì)分紅率保持60%的高位。
風(fēng)險提示：煤價超預(yù)期下跌；宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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