>> 國海證券-立訊精密(002475)2024年半年報點評：Q3指引彰顯公司信心，AI端側(cè)龍頭有望迎量價齊升-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
姚丹丹 |
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事件:
8月23日立訊精密發(fā)布2024年半年報：2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1035.98億元，同比+5.74%，實現(xiàn)歸母凈利潤53.96億元，同比+23.89%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤49.60億元，同比+19.38%。2024年Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入511.91億元，同比+6.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤29.25億元，同比+25.12%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤27.76億元，同比+16.52%。
8月23日公司發(fā)布2024年第三季度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2024年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤88.49-92.18億元，同比+20%至+25%，中值為90.33億元，同比+22.50%，預(yù)計扣非歸母凈利潤為81.12-85.81億元，同比+15.35%至+22.02%，中值為83.47億元，同比+18.69%。2024年Q3，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤34.53-38.22億元，同比+14.39%至+26.61%，中值為36.37億元，同比+20.50%，預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤31.53-36.22億元，同比+9.54%至+25.82%，中值為33.87億元，同比+17.68%。
投資要點:
AI加速落地端側(cè)，Apple Intelligence有望帶來一波換機潮。2024年上半年，大客戶智能機出貨量有所承壓，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024H1Apple手機出貨量為0.95億部，同比-4.69%，但公司消費性電子收入855.48億元，同比+3.25%，毛利率為10.49%，同比+0.98pct。公司持續(xù)精進以聲、光、電、熱、磁、射頻為核心的底層技術(shù)，為客戶提供從零部件、模組到系統(tǒng)解決方案的一站式服務(wù)。根據(jù)IDC，2024年H1，全球PC出貨量為1.25億部，同比+2.21%，公司電腦互聯(lián)產(chǎn)品實現(xiàn)收入43.79億元，同比+4.57%。展望未來，蘋果已經(jīng)發(fā)布Apple Intelligence，Siri迎來升級，包括能更自然地回答問題、讀懂模糊表達、理解多輪對話，還將能夠識別屏幕、總結(jié)信息、個性化定制、跨應(yīng)用操作、在App中執(zhí)行數(shù)百項操作等，預(yù)計將帶動一波換機潮，公司和大客戶合作緊密，有望顯著受益端側(cè)AI進程。
通訊業(yè)務(wù)迎AI浪潮，公司積極配合客戶進行預(yù)研。AI大模型參數(shù)持續(xù)升級，對高速互聯(lián)提出更高要求。公司在電連接、光連接、電源、風(fēng)冷/液冷散熱、射頻等產(chǎn)品均有深厚積累，送樣測試與量產(chǎn)產(chǎn)品均收獲海內(nèi)外頭部客戶的充分認可與高度評價。2024年H1，公司通訊互聯(lián)產(chǎn)品實現(xiàn)收入74.65億元，同比+21.65%。公司積極協(xié)同全球頭部芯片廠商為全球主流數(shù)據(jù)中心及云服務(wù)廠商進行光電高速互聯(lián)產(chǎn)品的前瞻性預(yù)研，通訊業(yè)務(wù)未來可期。
汽車朝智能化和電動化發(fā)展，公司汽車業(yè)務(wù)有望保持快速增長。汽車智能化趨勢明顯，智能座艙和智能駕駛持續(xù)升級，單車電子電氣零部件占比快速提升，已形成汽車線束、連接器、智能座艙、智能駕駛等多元化產(chǎn)品矩陣，借助分布海內(nèi)外的多個生產(chǎn)基地為全球頭部主機廠提供完整的產(chǎn)品落地服務(wù)。2024年H1，公司汽車互聯(lián)產(chǎn)品實現(xiàn)收入47.56億元，同比+48.30%。未來隨著智能汽車出貨量快速增長，公司汽車業(yè)務(wù)有望保持快速增長。
受益通訊和汽車占比提高，公司盈利能力穩(wěn)步提升。2024年H1，公司毛利率為11.71%，同比+1.07pct，歸母凈利率為5.21%，同比+0.76pct。2024年Q2，公司毛利率為12.69%，同比+1.42pct，歸母凈利率為5.71%，同比+0.84pct，盈利能力穩(wěn)步提升，主要系公司高毛利率的通訊和汽車業(yè)務(wù)占比有所提升，2024H1合計營收占比為11.80%，同比+2.27pct。
管理費用率提升系折舊攤銷等有所增加，公司注重研發(fā)投入。2024年H1，公司銷售、管理、財務(wù)費用率分別為0.42%、2.49%、-0.12%，同比分別+0.04pct、+0.49pct、-0.19pct，管理費用率提高較多主要是人員及薪酬福利和折舊攤提增加，財務(wù)費用率下滑主要是匯兌收益增多。2024H1，公司研發(fā)費用率為4.07%，同比+0.27pct，2024Q2，公司研發(fā)費用率為4.52%，同比+0.81pct，公司注重研發(fā)投入，持續(xù)提高自身產(chǎn)品競爭力。
盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計公司2024-2026年營收分別為2507.13、2758.85、3093.77億元，歸母凈利潤分別為137.07、175.26、215.22億元，EPS分別為1.90、2.43、2.99元，對應(yīng)PE分別為20X/15X/12X，公司是消費電子行業(yè)龍頭，與北美大客戶合作緊密，有望持續(xù)拿到新料號和系統(tǒng)組裝業(yè)務(wù)訂單，同時積極拓展汽車和通訊業(yè)務(wù)，增速較快，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費電子需求不及預(yù)期，大客戶業(yè)務(wù)新品不及預(yù)期，地緣政治風(fēng)險，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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