>> 國海證券-聞泰科技(600745)2024年半年報點評：半導體盈利能力顯著增長，ODM業(yè)績有望改善-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 257KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高力洋,姚丹丹 |
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事件:
8月28日，聞泰科技發(fā)布2024年半年報：2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入335.9億元，同比增長15.01%，其中2024Q2收入173.42億元，同比增長17.35%，環(huán)比增長6.74%。毛利率方面，2024H1毛利率9.47%，同比下降8.14pct；其中2024Q2毛利率9.72%，同比下降7.58pct，環(huán)比增加0.52pct。凈利潤方面，2024H1歸母凈利潤1.40億元，同比下降88.78%；其中2024Q2歸母凈利潤-0.03億元，同、環(huán)比均轉(zhuǎn)虧；2024H1扣非歸母凈利潤-1.28億元，同比轉(zhuǎn)虧，其中2024Q2扣非歸母凈利潤-0.42億元，同比轉(zhuǎn)虧，環(huán)比虧損收窄0.45億元。
投資要點:
半導體業(yè)務：需求呈回暖跡象，2024Q2單季度毛利率超38%。2024年上半年，公司半導體業(yè)務實現(xiàn)營收70.4億元，同比下降7.9%；其中2024Q2營收36.2億元，環(huán)比增長5.85%。毛利率方面，2024H1毛利率34.95%，其中2024Q2毛利率達38.7%，環(huán)比提升7.7pct。凈利潤方面，2024H1凈利潤10.8億元，同比下降22.4%；其中2024Q2凈利潤5.6億元，2024Q1凈利潤5.2億元中包含出售NWF股權的投資收益1.7億元，若不含一次性投資收益，2024Q2凈利潤環(huán)比提升達60%。2024年上半年面對汽車功率半導體的庫存調(diào)整周期，公司半導體業(yè)務在亞太地區(qū)的市場表現(xiàn)較好地抵消了歐美市場需求的疲軟，同時加快了在國產(chǎn)新能源頭部企業(yè)的市場開拓，產(chǎn)品供應量和單車價值都穩(wěn)步提升。從占比上看，2024H1公司汽車業(yè)務占比達到63%。工業(yè)、消費電子市場逐漸復蘇，AI數(shù)據(jù)中心、服務器等應用領域的增速較快，從占比上看，2024H1公司工業(yè)與電力、移動及穿戴設備、計算機設備、消費領域占比分別為21.08%、7.35%、5.21%、3.36%。
半導體業(yè)務：持續(xù)加碼研發(fā)，新品開發(fā)進展順利。公司重點產(chǎn)品線包括晶體管（包括保護類器件ESD/TVS等）、MOSFET功率管、模擬與邏輯IC，2024年上半年三大類產(chǎn)品占收入比重分別為44.31%（其中保護類器件占比10.97%）、37.83%、15.55%。2024年上半年，半導體業(yè)務研發(fā)投入8.74億元，公司持續(xù)增加研發(fā)投入，在現(xiàn)有產(chǎn)品進行迭代升級推出新產(chǎn)品的基礎上，實現(xiàn)了持續(xù)開發(fā)高功率分立器件（IGBT、SiC和GaN）和模塊、模擬IC組合、功率管理IC和信號調(diào)節(jié)IC等新產(chǎn)品，以滿足市場對高性能、高功率產(chǎn)品日益增長的需求，以高ASP產(chǎn)品為未來業(yè)務增長持續(xù)提供驅(qū)動力。
產(chǎn)品集成業(yè)務：降本增效疊加潛在漲價預期，盈利能力有望迎來回升。2024年上半年，公司產(chǎn)品集成業(yè)務實現(xiàn)營收261.2億元，同比增長26.68%，毛利率為2.49%，凈虧損8.5億元。利潤下滑原因系受新項目價格較低、部分原材料漲價以及工廠人力成本上升等因素影響。進入2024Q2，因海外大客戶需求改善，產(chǎn)品集成業(yè)務收入環(huán)比、同比快速增長。但同時由于部分低毛利項目因市場需求增加，導致產(chǎn)品集成業(yè)務綜合毛利率階段性環(huán)比下降。公司積極與客戶溝通協(xié)商，同時積極采取各種降本增效措施，預計2024Q3相關效果有望顯現(xiàn)。重點業(yè)務方面，在手機平板領域，公司與安卓海內(nèi)外頭部客戶的新項目順利上量，在實施降本增效的同時，積極與客戶針對產(chǎn)品價格展開溝通協(xié)商，將在2024Q3開始執(zhí)行主要漲價措施，隨著后續(xù)相關項目實現(xiàn)量價齊升，盈利能力有望進一步提升。在筆電領域，作為北美客戶的筆電整機制造重要供應商，公司配合特定客戶合作生產(chǎn)的AIPC已經(jīng)在2024年初全球銷售，市場需求反饋積極，在第二季度快速上量，同時新一代項目正在合作推進。同時，隨著降本增效的實施以及產(chǎn)品價格優(yōu)化調(diào)整的具體執(zhí)行，筆電項目盈利能力將進一步改善。
盈利預測和投資評級：公司是全球領先的功率半導體及ODM廠商，未來有望在電動汽車、AI等新興應用的帶動下保持持續(xù)穩(wěn)定增長。2024年上半年，公司產(chǎn)品集成業(yè)務受行業(yè)需求低迷、供應鏈漲價等因素影響，業(yè)績出現(xiàn)波動。與此同時，2024年下半年起，公司積極與客戶溝通協(xié)商，同時積極采取各種降本增效措施，預計對下半年及未來業(yè)績將產(chǎn)生正向影響，因此我們調(diào)整盈利預測。預計2024-2026年公司營業(yè)收入分別為679.09/754.45/882.96億元，歸母凈利潤為14.12/26.26/32.83億元，對應EPS為1.14/2.11/2.64元，對應PE為21X/11X/9X，維持“買入”評級。
風險提示：1）功率半導體市場競爭加劇帶來的風險；2）下游消費電子需求復蘇不及預期；3）汽車、工業(yè)市場需求不及預期；4）海外市場復蘇不及預期；5）公司產(chǎn)品集成業(yè)務項目落地進度不及預期。
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