>> 中泰證券-青島啤酒(600600)Q2量價承壓，成本紅利加速釋放-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 618KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,晏詩雨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2024H1公司實現(xiàn)收入200.68億元，同比增長-7.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤36.42億元，同比增長6.31%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤34.27億元，同比增長6.15%。其中2024Q2實現(xiàn)收入99.18億元，同比增長-8.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.44億元，同比增長3.55%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤19.14億元，同比增長1.87%。
銷量承壓明顯，噸成本大幅下降。2024Q2公司啤酒銷量為244.6萬千升，同比下降8.02%，主要系：（1）需求端表現(xiàn)疲軟；（2）去年同期銷量基數(shù)較高。二季度公司噸酒營收同比下降0.94%至4055元/千升，主要系產(chǎn)品結構表現(xiàn)不佳。二季度主品牌銷量下滑8.71%，占比下降0.4個pct，其他品牌下滑7.25%。主品牌中，中高端產(chǎn)品銷量下滑5.55%，類經(jīng)典銷量下滑16.16%。2024Q2噸酒成本同比下降5.42%至2320元/千升，主要系原材料價格同比回落。
毛利率提升顯著，其他收益增長貢獻利潤增量。2024Q2公司毛利率同比提升2.71個pct至42.79%，主要受益于成本下降。二季度銷售、管理、財務費用率同比分別+0.42、+0.16、-0.40個pct至8.75%、3.24%、-1.51%。此外，二季度其他收益/收入同比上升1.13個pct至1.93%，主要系政府補助增加。綜合來看，2024Q2公司歸母凈利率同比提升2.47個pct至20.61%，扣非后歸母凈利率同比提升2.04個pct至19.29%。
盈利預測：公司產(chǎn)品結構持續(xù)升級，青島啤酒精品原漿、水晶純生產(chǎn)品創(chuàng)新運作模式，推進新鮮直送，滿足消費者“新鮮”“快速”的消費體驗，上半年銷量持續(xù)增長，產(chǎn)品已覆蓋全國27個省市地區(qū)。同時上半年公司研發(fā)上市了“尼卡希白啤、全麥奧古特A6和奧古特A3、無醇白啤”等高端新產(chǎn)品。根據(jù)公司半年報，考慮到需求疲軟，我們下調(diào)盈利預測，預計公司2024-2026年收入分別為327.13、346.71、355.14億元（前值為351.36、363.86、376.64億元），歸母凈利潤分別為46.64、53.71、57.78億元（前值為50.99、57.98、63.78億元），EPS分別為3.42、3.94、4.24元，對應PE為16.9倍、14.7倍、13.7倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：全球疫情反復及全球經(jīng)濟增速放緩；食品安全風險；因不可抗要素帶來銷量的下滑；市場競爭惡化帶來超預期促銷活動；研報信息更新不及時的風險
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