>> 西部證券-王力安防(605268)2024年中報點評：逆勢增長，提市占策略效果顯著-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 478KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李華豐,譚鷺 |
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24H1營收12.84億元，同比+14.54%；歸母凈利潤0.55億元，同比+12.25%；歸母凈利率4.26%，同比-0.09pct。24Q2營收8.49億元，同比+16.86%；歸母凈利潤0.39億元，同比+15.8%；歸母凈利率4.55%，同比-0.04pct。
工程份額顯著提升，C端零售增速亮眼。分渠道看，24H1公司工程大B/經(jīng)銷商小b /經(jīng)銷商C/電商營收5.76/3.03/3.15/0.23億元，同比+19.68%/+1.44%/+35.26%/+7.46%。24H1公司工程大B+經(jīng)銷商小b營收合計同比+12.7%，同期我國房地產(chǎn)住宅竣工面積同比-21.7%，預計公司在工程端份額繼續(xù)提升。同時，公司今年以來發(fā)力零售市場，經(jīng)銷商C端營收占比同比+3.37pct至25.87%。
產(chǎn)品結構優(yōu)化，其他門保持高增長趨勢。分產(chǎn)品來看，24H1鋼質(zhì)安全門/其他門/智能鎖營收7.71/3.66/0.79億元，同比+9.16%/+44.77%/+6.37%。
需求低迷，但鋼價下降+規(guī)模效應下24Q2公司毛利率穩(wěn)中有升。公司24H1/24Q2毛利率25.32%/26.46%，同比-1.24/+0.32pct。鋼價方面，據(jù)wind，24H1/24Q2上海1.0mm冷軋板卷均價4493/4286元/噸，同比-2.34%/-5.04%。
費用率整體穩(wěn)定。公司24H1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率11.83%/4.29%/2.62%/0.16%，同比+0.39/-0.16/-0.1/+0.08pct；四項費用率合計18.9%，同比+0.21pct。
應收賬款周轉率下降，現(xiàn)金流短期承壓，關注下半年變化。24Q2經(jīng)營凈現(xiàn)金流-0.03億元；一方面收現(xiàn)比0.93，同比-0.16，應收賬款周轉率同比-0.07；另一方面公司原材料增加備貨，采購支出增加；關注下半年結賬期回款進展。
投資建議：公司股權激勵目標24/25年收入36.5/43.8億元，歸母凈利潤1.1/2.2億元，若二者均達標則100%解除限售，若二者其中之一達標則50%解除限售。我們看好公司在制造優(yōu)勢下持續(xù)搶占市場，預計2024-2026年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.68/2.28/3億元，對應EPS 0.38/0.52/0.68元，維持“增持”評級。
風險提示：地產(chǎn)超預期下滑，原材料價格劇烈波動，產(chǎn)能釋放不及預期。
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