>> 中航證券-斯瑞新材(688102)2024H1點評：提質(zhì)增效成果初顯，關注商業(yè)航天進程-240828
| 上傳日期： |
2024/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧軻 |
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業(yè)績概要:2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.24億元(同比+11.5%)，實現(xiàn)歸母凈利潤5594萬元(同比+6.3%)，扣非后歸母凈利潤為5108萬元(同比+27.2%)，對應基本EPS為0.10元。其中，公司Q2實現(xiàn)營收3.37億元(同比+9.2%，環(huán)比+17.3%)，單季度營收創(chuàng)歷史新高，歸母凈利潤3137萬元(同比+1.2%，環(huán)比+27.7%)，單季度基本EPS為0.06元;
錨定客戶個性化需求,單季度營收創(chuàng)新高:公司作為一家新材料研發(fā)制造企業(yè)，主要服務于軌道交通、航空航天、電力電子、醫(yī)療影像、新能源汽車、人工智能等領域，主要產(chǎn)品包括高強高導銅合金材料及制品、中高壓電接觸材料及制品、高性能金屬鉻粉、CT和DR球管零組件、光模塊芯片基座/殼體、液體火箭發(fā)動機推力室內(nèi)壁等。2024H1公司營收實現(xiàn)同比增長，推測主要得益于下游電力設備行業(yè)景氣度較高帶動中高壓電接觸產(chǎn)品放量，以及商業(yè)航天衛(wèi)星發(fā)射進程提速帶動銅合金推力室內(nèi)壁需求較快增長;同時，公司國際市場業(yè)務穩(wěn)步增長，實現(xiàn)出口收入為1.73億元，同比增長27.8%。各業(yè)務進展方面，①高導高強銅合金材料和制品領域，公司著力布局美國、歐洲、日本等市場區(qū)域半導體行業(yè)和發(fā)電機行業(yè)的材料和制品;②中高壓電接觸材料及制品領域，公司與西門子、施耐德等客戶在新技術(shù)和新產(chǎn)品的應用和驗證實現(xiàn)突破;3CT和DR球管材料和零組件領域，深化與行業(yè)標桿西門子、萬睿視等公司的業(yè)務合作;④國際業(yè)務方面，公司布局海外產(chǎn)能建設，服務國外市場客戶，泰國子公司基礎建設進展順利;
科研引領打造銅鉻基合金材料平臺:公司主要致力于銅鉻基合金的研發(fā)制造，并以此為核心，將技術(shù)同心圓拓展至各相關產(chǎn)業(yè)領域。2024H1公司承擔了兩項國家工信部專項、兩項國家重點研發(fā)計劃、一項陜西省兩鏈融合項目，為國家科技高水平自立自強作出貢獻。公司圍繞承擔的國家及省部級重點研發(fā)計劃和項目、液體火箭發(fā)動機推力室內(nèi)壁材料和制品、光模塊芯片基座/殼體、半導體設備用零組件、高強耐磨銅合金等重點研發(fā)項目進行投入,2024H1累積投入研發(fā)費用3244萬元，同比增長30.6%;
提質(zhì)增效管理初顯成效,盈利性持續(xù)提升: 2024H1公司毛利率/凈利率分別為23.89%6/9.0%(同比+3.45pcts/-0.24pcts)，其中主營業(yè)務毛利率同比提升3.51pcts至25.0%，主要得益于公司落實提質(zhì)增效管理，全要素生產(chǎn)效率提升成效明顯，產(chǎn)品良率及準點交付率等指標也持續(xù)上升;凈利率同比小幅下滑出現(xiàn)背離，主要由于:①財務、研發(fā)費用率分別同比增加1.0pcts.0.76pcts,財務費用率上升主要系債務融資規(guī)模增加導致融資費用相應增加,以及匯兌收益減少，研發(fā)費用率上升主要系公司加大了對上述項目的研發(fā)力度;②其他收益同比下降56.8%，主要系政府補助同比下降。2024Q2公司毛利率/凈利率分別為24.3%/ 9.35%(環(huán)比+1.17pcts/+0.74pcts)，Q2毛利率環(huán)比提升同樣得益于公司提質(zhì)增效措施，凈利率環(huán)比下降主要系政府補助減少致其他收益環(huán)比下降;
新項目多元布局，產(chǎn)能建設匹配下游發(fā)展:據(jù)公司2024年1月公告，為滿足市場需求，計劃投資13.3億元自籌資金來建設兩個項目:①擬投資5.1億元于“液體火箭發(fā)動機推力室材料、零件、組件產(chǎn)業(yè)化項目”，一階段擬投資2.3億元（建設期3年)，二階段擬投資2.8億元(建設期2年)，項目建設總周期約5年。該項目致力打造從材料到制品的“全工藝鏈能力”，預計實現(xiàn)年產(chǎn)約300噸鍛件、400套火箭發(fā)動機噴注器面板、1,100套火箭發(fā)動機推力室內(nèi)壁、外壁等零組件。②擬投資8.2億元于“斯瑞新材科技產(chǎn)業(yè)園建設項目(一)”，其中擬投資4.0億元于“年產(chǎn)3萬套醫(yī)療影像裝備等電真空用材料、零組件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”(建設期4年)，擬投資3.2億元于“年產(chǎn)2,000萬套光模塊芯片基座/殼體材料及零組件項目”(建設期5年)，擬投資1.0億元于“鎢銅合金材料、零件項目”(建設期5年)。目前醫(yī)療影像裝備項目產(chǎn)線已開始建設,光模塊芯片基座/殼體材料及零組件項目正加快與下游客戶的產(chǎn)品驗證;
商業(yè)航天核心材料標的，受益衛(wèi)星發(fā)射提速:當前SpaceX的“星鏈”計劃正在加速推動低軌衛(wèi)星發(fā)射入軌且進度處于世界前列，低軌星座衛(wèi)星通信領域正在掀起一場規(guī)模空前的太空“圈地運動”。衛(wèi)星行業(yè)的競爭囊括了商業(yè)層面和國防戰(zhàn)略層面的競爭，因此發(fā)展中國“星鏈”必要且緊迫，推進衛(wèi)星發(fā)射“搶頻占軌”刻不容緩。衛(wèi)星發(fā)射是火箭的主要應用場景，2024H1全球共計發(fā)射126次，其中美國73次，中國30次。在衛(wèi)星發(fā)射提速、商業(yè)航天市場迅速擴張的背景下，液體火箭發(fā)動機需求與日俱增，從而拉動了上游推力室內(nèi)壁的需求。液體火箭發(fā)動機推力室內(nèi)壁材料須具備良好的耐高溫、低周疲勞和導熱性能，公司憑借高強高導銅合金制造的核心技術(shù)和關鍵裝備，能夠為客戶持續(xù)提供性能優(yōu)異的銅合金推力室內(nèi)壁產(chǎn)品，公司已助力藍箭航天、九州云箭、星際榮耀等關鍵客戶完成多次試車、發(fā)射、回收，并獲得成功。目前公司的鉻錯銅材料推力室內(nèi)壁產(chǎn)品已產(chǎn)業(yè)化，未來將進一步擴大產(chǎn)能并打造銅鉻昵材料生產(chǎn)能力，鞏固其行業(yè)領先地位;
股權(quán)激勵目標彰顯發(fā)展信心:公司于2023年12
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