>> 方正證券-海天味業(yè)(603288)公司點評報告：基本面持續(xù)改善，員工持股計劃彰顯長期經(jīng)營信心-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
597KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報，24H1公司實現(xiàn)營收141.56億元，同比+9.18%，實現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤34.53/33.25億元，同比+11.52%/+11.95%。對應(yīng)24Q2公司實現(xiàn)營收64.62億元，同比+7.98%，實現(xiàn)歸母/扣非凈利潤15.34/14.65億元，同比+11.12%/+10.24%。
24Q2各產(chǎn)品收入均實現(xiàn)增長，其他品類增速亮眼，改革成效持續(xù)顯現(xiàn)。分產(chǎn)品看：24Q2公司醬油/調(diào)味醬/蠔油/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入31.79/6.51/10.41/10.80億，分別同比+2.98%/+11.26%/+1.25%/+22.52%。其中調(diào)味醬及其他品類增速較快，其他品類增長主要受醋和料酒帶動。分區(qū)域看：24Q2東部/南部/中部/北部/西部收入分別同比+13.27%/+2.61%/+5.98%/+6.42%/+6.62%，相比Q1末經(jīng)銷商數(shù)量分別凈增加27/24/33/63/21家，合計凈增加168家?，F(xiàn)金流方面：24Q2公司現(xiàn)金回款66.15億，同比+2.17%，合同負(fù)債環(huán)比減少4.13億至14.47億。
Q2費投有所增長，但成本下降持續(xù)兌現(xiàn)，毛利率提升環(huán)比Q1加速，綜合看Q2盈利能力提升。24Q2公司實現(xiàn)毛利率35.91%，同比+1.60pcts(24Q1毛利率同比+0.38pcts，毛利率環(huán)比提升幅度加速)。24H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+0.62pcts/+0.06pcts/-0.08pcts，24H1銷售/管理/研發(fā)費用分別同比+21.66%/+13.11%/+6.04%。主要系：銷售費用中人工、廣告及推廣支出增長，管理費用中人工支出增長。24Q2公司費投有所加大，分別實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)費用率6.60%/2.13%/3.02%，分別同比+1.03pcts/+0.15pcts/+0.27pcts。此外，24Q2公司其他收益同比增加0.33億至0.46億元。綜上，24Q2歸母凈利率/扣非歸母凈利率分別同比+0.67pcts/+0.46pcts至23.74%/22.67%。
持股計劃深化員工激勵，彰顯長期經(jīng)營信心。公司發(fā)布2024-2028年員工持股計劃（草案）。分五期實施，24-28年的五年內(nèi)，每年滾動設(shè)立獨立存續(xù)的各期員工持股計劃。其中，2024年員工持股計劃參與人員合計不超800人，其中參與計劃的董事、監(jiān)事及高級管理人員總持股比例合計不超過15%，現(xiàn)任為桂軍強（副總裁）、李軍（財務(wù)負(fù)責(zé)人）、陳敏（監(jiān)事會主席）、黃樹亮（監(jiān)事）4人。2024年計劃資金來源于專項激勵基金（1.84億元），受讓價格為36.87元/股，涉及的標(biāo)的股票總數(shù)為500萬股，占總股本0.09%。2024年員工持股計劃對應(yīng)業(yè)績考核目標(biāo)為：2024年歸母凈利潤同比增長10.8%（與2023年年報中公告的經(jīng)營計劃目標(biāo)一致）。該業(yè)績考核指標(biāo)所針對的持有人范圍為公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及部分相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人（“一類持有人”）；除一類持有人外的其他持有人（“二類持有人”）原則上可不受此業(yè)績考核指標(biāo)限制。其中：一類持有人，在公司業(yè)績考核指標(biāo)達(dá)成的情況下，根據(jù)持有人在歸屬考核期內(nèi)個人績效考核結(jié)果和貢獻大小，確定該期計劃項下歸屬到其名下的標(biāo)的股票權(quán)益份額；二類持有人，原則上直接根據(jù)持有人在歸屬考核期內(nèi)個人績效考核結(jié)果和貢獻大小，確定該期計劃項下歸屬到其名下的標(biāo)的股票權(quán)益份額。
盈利預(yù)測&投資建議：改革已取得初步成效，看好“四五”計劃穩(wěn)健增長。我們認(rèn)為公司歷經(jīng)多年發(fā)展，在“渠道+品牌+供應(yīng)鏈”端護城河優(yōu)勢明顯，且公司面臨外部環(huán)境壓力+自身經(jīng)營問題，積極調(diào)整改進，當(dāng)前改革已取得初步成效。我們看好，1）渠道端：餐飲端漸進式復(fù)蘇+公司開發(fā)多元渠道補缺口（C端、工業(yè)、柔性定制等）；2）產(chǎn)品端：在醬油、蠔油、醬三大品類穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上，多元化發(fā)展其他品類（當(dāng)前醋&料酒增速表現(xiàn)較優(yōu)），支撐四五計劃穩(wěn)健增長。我們預(yù)計公司24-26年實現(xiàn)營收270.64/295.32/320.29億元，分別同比變動+10.20%/+9.12%/+8.45%，分別實現(xiàn)歸母凈利63.18/69.91/76.96億元，分別同比變動+12.28%/+10.66%/+10.08%。對應(yīng)PE為29.92/27.03/24.56x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格上漲，需求恢復(fù)不及預(yù)期等。
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