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收入增速超預(yù)期，收入結(jié)構(gòu)改變導(dǎo)致毛利率承壓。2024H1，廣電運(yùn)通實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.07億，YoY+29.45%；歸母凈利潤(rùn)4.98億元，YoY+5.20%；，綜合毛利率32.29%，YoY-7.38pct。單季度來(lái)看，2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.01億，YoY+24.96%，QoQ+34.61%；歸母凈利潤(rùn)2.51億元，YoY+5.65%，QoQ+1.61%；綜合毛利率31.54%，YoY-8.27pct，QoQ1.75pct。收入增長(zhǎng)主要是因?yàn)樯习肽曛薪鹬Ц?、中?shù)智匯并表及城市智能業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)所帶來(lái)的增量；同時(shí)由于低毛利的支付業(yè)務(wù)占比提高以及高毛利海外業(yè)務(wù)受到地緣關(guān)系的影響，公司毛利率短期承壓，不過(guò)下半年隨著海外業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展，公司金融業(yè)務(wù)綜合毛利率有望回升。
　　我們認(rèn)為，公司2024H2的關(guān)注點(diǎn)有以下幾項(xiàng)：
　　1）海外金融機(jī)具業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，下半年迎來(lái)交付高峰：海外業(yè)務(wù)方面，產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)覆蓋全球120多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，為1,200多家金融機(jī)構(gòu)提供金融科技產(chǎn)品及服務(wù)，上半年公司海外新簽合同額超10億元，為歷史新高，預(yù)計(jì)隨著下半年的交付渠道的進(jìn)一步優(yōu)化，公司高毛利的海外業(yè)務(wù)全年將迎來(lái)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　2）政企數(shù)字化建設(shè)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，數(shù)據(jù)要素業(yè)務(wù)持續(xù)深入：上半年，公司中標(biāo)多項(xiàng)智慧城市建設(shè)項(xiàng)目，入5.75億元的廣州市數(shù)字政府“一朵云”項(xiàng)目，相關(guān)業(yè)務(wù)將在下半年帶來(lái)收入增長(zhǎng)。同時(shí)2024年8月，公司母公司已與廣州市政府全面簽訂廣州市公共數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)協(xié)議，公司作為集團(tuán)的綜合性數(shù)商，有望享受廣東省數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的紅利。
　　3）把握車路云一體化市場(chǎng)機(jī)遇，加深“大交通”布局：公司控股子公司運(yùn)通智能為地鐵、高鐵、城市道路和高速公路等行業(yè)客戶提供數(shù)字化出行整體解決方案，儲(chǔ)備了雷視一體機(jī)、邊緣計(jì)算單元、智慧信號(hào)機(jī)等路側(cè)設(shè)備，有望把握年末的車路云一體化建設(shè)機(jī)遇。
　　4）深化算力布局，控股廣電五舟：2024年8月，廣電運(yùn)通實(shí)現(xiàn)控股廣電五舟，將其納入公司合并報(bào)表范圍。廣電五舟2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.98億元，這將對(duì)廣電運(yùn)通全年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到下半年廣電五舟的并表以及公司的業(yè)務(wù)發(fā)展超預(yù)期，上調(diào)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入至119.41/136.21/155.21億元，歸母凈利潤(rùn)至11.31/12.89/14.55億元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)要素行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，估值模型與盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期