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主要觀點(diǎn)：
　　24H1業(yè)績：
　　1）整體業(yè)績：24H1美圖公司收入錄得16.2億元，yoy+28.6%；GAAP歸母凈利潤3.0億元，yoy+45.0%；Non-GAAP歸母凈利潤2.7億元，yoy+80.3%；毛利率達(dá)64.9%，同比+5.1pct。
　　2）分業(yè)務(wù)看：影像與設(shè)計(jì)產(chǎn)品收入錄得9.3億元，yoy+54.5%；美業(yè)解決方案2.7億元，yoy-5.5%；廣告收入4.1億元，yoy+18.3%；其他業(yè)務(wù)7.1百萬元，yoy-69.3%。
　　產(chǎn)品出海進(jìn)展亮眼，海外用戶驅(qū)動(dòng)月活增長，AI帶動(dòng)付費(fèi)轉(zhuǎn)化率持續(xù)提升，二季度末付費(fèi)滲透率達(dá)4.2%
　　整體用戶規(guī)模：截止上半年，公司旗下產(chǎn)品月活躍用戶總數(shù)約為2.58億，同比增長4.3%，增速相較于去年底的2.6%同比增速有所提升，主要由于來自中國內(nèi)地以外的國家和地區(qū)月活躍用戶增長（同比增長15%），目前海外月活躍用戶數(shù)占整體月活躍用戶總數(shù)的32.9%，同比提升3.1pct。Wink月活躍用戶登頂泰國和印度尼西亞的iOSApp Store榜單，Wink在海外地區(qū)的月活躍用戶增速遠(yuǎn)超中國內(nèi)地月活躍用戶增速。截至上半年，Wink月活躍用戶數(shù)同比增長約99%，目前已成為美圖產(chǎn)品矩陣中僅次于美圖秀秀和美顏相機(jī)的第三大應(yīng)用程序。在生產(chǎn)力工具中，美圖也先后在美國、加拿大、澳大利亞、英國等國上線X-Design（美圖設(shè)計(jì)室）。
　　付費(fèi)用戶側(cè)：截至1H24。公司付費(fèi)訂閱人數(shù)達(dá)1081萬，訂閱滲透率達(dá)4.2%，較23年底增長0.5pct。據(jù)公司業(yè)績會(huì)披露，當(dāng)前美圖旗下產(chǎn)品的AI功能滲透率接近87%，AI賦能下產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，可滿足用戶需求，后續(xù)訂閱滲透率有望持續(xù)提升。
　　今年6月美圖影像節(jié)推出多款新產(chǎn)品，有望在收入側(cè)貢獻(xiàn)新增量
　　6月12日，美圖公司舉辦第三屆美圖影像節(jié)，現(xiàn)場(chǎng)發(fā)布6款產(chǎn)品：專業(yè)級(jí)AI批量修圖軟件美圖云修V2；AI口播視頻工具開拍V2；AI設(shè)計(jì)工具美圖設(shè)計(jì)室V3；設(shè)計(jì)服務(wù)平臺(tái)站酷設(shè)計(jì)服務(wù)；游戲廣告AI制作與投放平臺(tái)奇覓；AI短片創(chuàng)作工具M(jìn)OKI。覆蓋商業(yè)攝影、口播視頻、電商設(shè)計(jì)、設(shè)計(jì)服務(wù)、游戲營銷、視頻生成領(lǐng)域。當(dāng)前新產(chǎn)品還沒有進(jìn)入全面推廣階段，預(yù)計(jì)通過進(jìn)一步版本迭代升級(jí)后，會(huì)在全球范圍內(nèi)推廣開來，有望貢獻(xiàn)收入增量。
　　投資建議
　　在AI加持下，我們看好公司付費(fèi)率轉(zhuǎn)化進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為35.35/45.77/56.24億元（前值37.35/46.63/55.95億元），同比增長31.1%、29.5%、22.9%，NON-IFRS歸母凈利潤為6.04/8.28/10.74億元（前值5.65/7.39/9.28億元），同比增長64.1%/37.0%/29.6%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品上線發(fā)展不如預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。