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消費(fèi)高質(zhì)量增長&醫(yī)療恢復(fù)增長，看好新元年向上，維持“買入”評級
　　公司2024H1實(shí)現(xiàn)營收40.3億元，同比下降5.5%，歸母/扣非歸母凈利潤分別為3.8/3.3億元，同比下降43.6%/40.6%；2024Q1/Q2營收分別同比-18.8%/+11.0%，歸母凈利潤分別同比-51.6%/-33.8%。公司Q2收入增速轉(zhuǎn)正，重回正增長良性周期，消費(fèi)高質(zhì)量增長&醫(yī)療恢復(fù)增長，看好新元年向上，我們維持2024-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別為9.16/10.26/11.60億元，對應(yīng)EPS為1.56/1.74/1.97元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為16.4/14.6/12.9倍，維持“買入”評級。
　　醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)：Q2防疫產(chǎn)品高基數(shù)基本消退，常規(guī)品核心品類快速增長
　　2024H1實(shí)現(xiàn)營收17.2億元，同降20.9%，其中2024Q2營收實(shí)現(xiàn)8.6億元，同增6.7%。分產(chǎn)品來看，2024H1/Q2感染防護(hù)產(chǎn)品同降77%/19.4%，Q2防疫產(chǎn)品高基數(shù)基本消退；2024H1/Q2常規(guī)品同增7.5%/10.9%，2024H1核心品類高端敷料和健康個護(hù)分別同增34.1%/56.2%，快速增長帶動醫(yī)用耗材板塊增長。盈利能力方面，2024H1毛利率為38.1%（同比-7.1pct），營業(yè)利潤為1.8億元，同降67.2%，營業(yè)利潤率為10.6%（同比-14.9pct），主要系感染防護(hù)產(chǎn)品毛利率下降33pct，疊加積極促動銷的營銷活動所致。
　　健康生活消費(fèi)品：Q2收入利潤增速亮眼，看好多渠道擴(kuò)張下高質(zhì)量發(fā)展
　　2024H1實(shí)現(xiàn)營收22.8億元，同增10.6%；其中2024Q1/Q2營收分別同增7.1%/13.8%，Q2收入增長提速。分產(chǎn)品來看，2024H1有紡/無紡產(chǎn)品分別同比+6.3%/+14.8%，其中核心品類干濕棉柔巾/衛(wèi)生巾/成人服飾分別同增24.8%/7.6%/8.9%，引領(lǐng)增長。分渠道來看，電商/線下門店分別同增11.1%/8.9%，2024H1凈拓33家至444家，其中直營/加盟分別凈拓23/10家至360/84家。盈利能力方面，2024H1毛利率為56.9%（同比-1.3pct），主要受棉花價格波動影響；營業(yè)利潤為2.9億元，同增9.8%，營業(yè)利潤率為12.8%，較2023全年的11.4%提升1.4pct，盈利能力恢復(fù)至2019年較好水平，看好多渠道擴(kuò)張下高質(zhì)量發(fā)展。
　　風(fēng)險提示：原材料成本波動風(fēng)險、渠道拓展不及預(yù)期、市場競爭加劇。