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業(yè)績(jī)概覽
　　24H1東方證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.7億元，同比減少1.4%；歸母凈利潤(rùn)21.1億元，同比增長(zhǎng)11.0%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.66%，同比增加0.22pct。24Q2歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)159%，環(huán)比增長(zhǎng)38%，主要是因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較低以及24Q2投資表現(xiàn)較好。分業(yè)務(wù)條線來(lái)看，24H1經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、投資凈收入同比增速分別為-29%/-25%/-38%/-30%/49%，占總營(yíng)收比重分別為12%/6%/8%/8%/26%。公司宣布2024年半年度利潤(rùn)分配預(yù)案，每10股分配現(xiàn)金紅利0.75元，對(duì)應(yīng)分紅率30%。
　　投資高增支撐歸母凈利增速轉(zhuǎn)正
　　24H1東方證券實(shí)現(xiàn)投資凈收入22.7億元，同比增長(zhǎng)49%。其中，24Q2投資凈收入同比增長(zhǎng)300%，環(huán)比增長(zhǎng)84%，主要是因?yàn)?3Q2投資基數(shù)較低、自營(yíng)交易和機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售交易業(yè)務(wù)余額同比增長(zhǎng)12%、公司高股息策略持續(xù)優(yōu)化帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)收益增長(zhǎng)以及固定收益類(lèi)證券自營(yíng)處置及持有收益同比增加。
　　股質(zhì)規(guī)模壓降導(dǎo)致利息收入降低
　　24H1東方證券實(shí)現(xiàn)利息凈收入6.9億元，同比減少30%，主要是因?yàn)楣韭鋵?shí)控風(fēng)險(xiǎn)的思想，不斷壓縮股票質(zhì)押規(guī)模，24H1末公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)待購(gòu)回余額50.3億元，較年初下降15%，股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)利息收入同比減少76%。
　　降本效果顯現(xiàn)，中期派息回報(bào)股東
　　成本壓降：24H1東方證券業(yè)務(wù)及管理費(fèi)為32.4億元，同比下降9%。公司降本增效，人工成本等部分運(yùn)營(yíng)成本減少，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)中職工費(fèi)用、差旅費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)分別同比下降8%、14%、37%。中期分紅：24H1公司宣布每10股分配現(xiàn)金紅利0.75元，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利總額為6.3億元，對(duì)應(yīng)分紅率30%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　在投資收入高增、壓降業(yè)務(wù)及管理費(fèi)的作用下，東方證券24H1歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，中期分紅率達(dá)30%，維持較高水平。預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%/6%/14%，BPS為9.52/9.79/10.10元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB為0.87/0.84/0.82倍。給予公司2024年1.1倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.48元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；權(quán)益市場(chǎng)修復(fù)不及預(yù)期。