>> 國盛證券-恒順醋業(yè)(600305)半年報點評：聚焦核心主業(yè)，激勵釋放動能-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳熠 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年中報，2024H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別10.04億/0.94億/0.81億，同比分別-11.83%/-24.16%/-30.85%。單Q2季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別5.44億/0.38億/0.36億，同比分別+3.36%/-24.06%/-23.57%。
醬酒表現(xiàn)亮眼，線上布局力度增加。分品類來看，2024Q2醋/酒/醬/其他系列營業(yè)收入分別3.77/0.83/0.50/0.35億，同比分別+6.79%/+92.72%/+12.14%/-59.59%，酒在去年低基數(shù)的影響下同比增速較高，核心品類整體實現(xiàn)較高的同比增長，主要由于公司充分發(fā)揮產(chǎn)品戰(zhàn)略委員會作用，優(yōu)化產(chǎn)品開發(fā)設計流程、生產(chǎn)工藝、配方、包材、技術標準等，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品銷售結構；其他系列主要包括米面糧油等，未來公司將進一步聚焦主業(yè)。分銷售模式來看，2024Q2經(jīng)銷/直銷/外貿(mào)模式同比分別+6.62%/-52.59%/+13.75%；2024Q2線上/線下同比分別+3.92%/3.65%，公司加大餐飲、生鮮渠道拓展力度，組建專業(yè)團隊布局渠道網(wǎng)絡，加快線上渠道發(fā)展，加速布局線上產(chǎn)品矩陣，提高電商團隊運營效率和質量。截至2024H1，公司經(jīng)銷商數(shù)量2095個，相較2024Q1末，環(huán)比凈增28個。
搭贈降低毛利率，凈利率承壓。2024Q2公司毛利率為32.46%，同比4.0pct，環(huán)比-8.9pct，我們預計主要由于2024Q2公司增大搭贈力度，致使成本增加。2024Q2公司銷售費用率同比+0.07pct至16.32%，主要為消化老品而促銷費用增加所致；管理費用率方面，同比增加0.16pct至4.50%，主要由于人員費用增加。2024Q2公司歸母凈利率為7.07%，同比下滑2.55pct，歸母凈利率的降幅低于毛利率的降幅主要系營業(yè)外凈收入增加，因本期賠款收入增加疊加去年同期捐贈支出較高。
激勵計劃落地，改革有望激發(fā)動能。公司公告2024年限制性股票激勵計劃，授予日授予591.72萬股限制性股票，占激勵計劃公告日股本總額的0.54%，激勵對象為公司董事、高級管理人員、管理人員、核心骨干員工等，總計367人，本次股權激勵授予價格為3.85元/股。同時，公司公布員工持股計劃，授予不超過124.9424萬股，授予對象不超過1488人，受讓價格5.89元/股。
投資建議：聚焦核心主業(yè)，深化營銷變革。公司堅定不移地聚焦“做深醋、做高酒、做寬醬”三大調味品核心主業(yè)，鞏固醋類基本盤，發(fā)力零添加、復調等高增速賽道。同時，將十大戰(zhàn)區(qū)優(yōu)化為六大戰(zhàn)區(qū)，扁平化管理有利于深化營銷變革。我們預計24-25年EPS分別為0.18、0.21元，對應24年PE 39.1X，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，新品推廣不及預期，渠道改革效果不及預期。
|
|
