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事件：公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（28.06億元，yoy+2.61%），歸母凈利潤(rùn)（4.7億元，yoy+4.46%），扣非歸母凈利潤(rùn)（4.57億元，yoy+3.73%）。單季度看，2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（13.9億元，yoy-0.21%），歸母凈利潤(rùn)（2.09億元，yoy+1.6%），扣非歸母凈利潤(rùn)（2.02億元，yoy+1.3%）。
　　1、營(yíng)收層面：2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（28.06億元，yoy+2.61%）。航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)控制系統(tǒng)產(chǎn)品營(yíng)收（25.15億元，yoy+3.23%），國(guó)際合作營(yíng)收（1.83億元，yoy+12.21%），控制系統(tǒng)技術(shù)衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（1.08億元，yoy-20.17%）。具體到子公司層面：
　　1）西控科技：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（12.08億元，yoy+1.7%），凈利潤(rùn)（1.87億元，yoy+9.59%），利潤(rùn)率（15.46%，yoy+1.11pct）。
　　2）航發(fā)紅林：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（9.22億元，yoy+0.82%），凈利潤(rùn)（1.94億元，yoy+0.32%），利潤(rùn)率（21.01%，yoy-0.1pct）。
　　3）北京航科：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（4.41億元，yoy+5.68%），凈利潤(rùn)（0.64億元，yoy-2.4%），利潤(rùn)率（14.53%，yoy-1.2pct）。
　　4）長(zhǎng)春控制：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收（1.88億元，yoy+0.79%）；凈利潤(rùn)（0.12億元，yoy+6.59%），利潤(rùn)率（6.17%，yoy+0.34pct）。
　　2、業(yè)績(jī)層面：2024H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)（4.7億元，yoy+4.46%）。2024H1公司銷售毛利率（31.09%，yoy+0.36pct），銷售凈利率（16.82%，yoy+0.26pct），其中兩機(jī)業(yè)務(wù)毛利率（31.42%，yoy+0.19pct），國(guó)際合作業(yè)務(wù)毛利率（22.85%，yoy+1.34pct），控制技術(shù)衍生產(chǎn)品毛利率（37.42%，yoy+4.48pct）。
　　3、費(fèi)用層面：2024H1公司期間費(fèi)用（2.77億元，yoy-2.43%）。絕對(duì)值角度，銷售費(fèi)用（0.23億元，yoy+31.8%），主要是強(qiáng)化服務(wù)保障，提升客戶滿意度，管理費(fèi)用（2.13億元，yoy-1.85%），研發(fā)費(fèi)用（0.61億元，yoy-22.19%），財(cái)務(wù)費(fèi)用（-0.19億元），主要是利息收入和匯兌收益同比減少。費(fèi)率角度，2024H1公司期間費(fèi)率（9.88%，yoy-0.51pct），銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別同比+0.18/-0.34/-0.69/+0.35pct。此外，2024H1公司其他收益（0.19億元，yoy+210.19%），主要是增值稅進(jìn)項(xiàng)加計(jì)額增加，信用減值+資產(chǎn)減值合計(jì)-0.45億元，主要是當(dāng)期計(jì)提信用減值增加。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2024~2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.33、9.5、10.79億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29X、26X、23X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；軍貿(mào)訂單落地進(jìn)度低于預(yù)期；資產(chǎn)重組進(jìn)度不及預(yù)期。