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事件：長沙銀行披露2024年中報，上半年實現(xiàn)營收130.4億元，同比增長3.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤41.2億元，同比增長4.0%，6月末不良率、撥備覆蓋率分別為1.16%、312.76%，較3月末提升1bp、下降0.5pc。
　　業(yè)績：息差下行拖累營收表現(xiàn)
　　24H1營收、歸母凈利潤增速分別為+3.3%、+4.0%，分別較24Q1下降4.6pc、下降1.7pc，主要由于息差下行、投資收益貢獻減少。
　　1）利息凈收入：24H1同比增速為-0.6%，較24Q1下降4.5pc，主要由于信貸增速放緩以及息差仍在下行，24H1凈息差為2.12%，較23A下降19bps。
　　A、生息資產(chǎn)收益率（4.34%）、貸款收益率（5.31%）分別較23A下降29bps、下降45bps，其中對公貸款、個人貸款分別較23A下降23bps、下降75bps至5.06%、5.77%，受益于低收益的票據(jù)資產(chǎn)壓降、加大一般信貸投放力度（貸款在生息資產(chǎn)中的占比較23A提升2.5pc至57%，平均余額口徑），生息資產(chǎn)收益率降幅有所緩和。
　　B、計息負債成本率（2.07%）、存款成本率（1.88%）分別較23A下降13bps、下降14bps，其中活期存款、定期存款成本率分別下降5bps、下降23bps至0.58%、2.80%，受存款定期化趨勢延續(xù)影響（定期存款占比較上年末提升1.7pc至56%），抵消了存款成本改善的幅度。
　　2）手續(xù)費及傭金凈收入：24H1同比增速為-23.7%，較24Q1降幅略微收窄1.3pc，受“報行合一”等政策以及手續(xù)費調(diào)整等影響，代理業(yè)務手續(xù)費收入（占比16%）同比下降64.3%，因對非標產(chǎn)品持續(xù)壓降，承銷、托管及其他受托業(yè)務收入（占比31%）同比下降26.7%。
　　3）其他非息收入：24H1同比增速為+41.6%，較24Q1下降18.2pc，24H1投資收益同比少增1.1億元、公允價值變動損益同比多增7.6億元。
　　資產(chǎn)質量：整體保持平穩(wěn)
　　1）6月末不良率、關注率分別為1.16%、2.26%，分別較3月末提升1bp、提升27bps，逾期率較年初提升45bps至1.98%，預計主要源于個人貸款資產(chǎn)質量壓力有所上升，撥備覆蓋率、撥貸比分別為313%、3.62%，分別較3月末下降0.5pc、提升3bps。
　　2）24H1不良生成率較23A下降9bps至0.99%（考慮核銷和收回），其中24H1核銷轉出規(guī)模22億元，同比多核銷5億元，收回已核銷貸款2.6億元，同比多收回0.4億元。
　　3）24H1計提信用減值損失43億元，同比多計提1億元，其中信貸減值損失41億元，非信貸類減值損失2億元，分業(yè)務來看，個人業(yè)務信用減值損失計提35億元，對公業(yè)務信用減值損失8億元。
　　資產(chǎn)負債：個人存款定期化趨勢明顯
　　1）資產(chǎn)：6月末資產(chǎn)總額達1.1萬億元，較年初增長7.5%，貸款總額達5336億元，較年初增長9.3%，24H1信貸增量為452億元（Q1、Q2分別凈增339億元、113億元），對公貸款、個人貸款、票據(jù)貼現(xiàn)分別凈增加495億元、增加35億元、減少78億元，對公貸款主要投向基建相關領域（在24H1新增貸款中占比達73%），個人貸款中消費貸增加44億元、經(jīng)營貸增加14億元，按揭及信用卡余額略有減少。
　　2）負債：6月末存款總額達6826億元，較年初增長3.6%，24H1存款增量為237億元，增量貢獻基本來自個人定期存款（24H1凈增加236億元），上半年公司加大同業(yè)存單發(fā)行力度，同業(yè)存單余額凈增加652億元。
　　縣域業(yè)務：存貸貢獻度較高
　　截至24Q2末，縣域貸款總額達1939億元，較年初凈增加242億元、增幅14.29%，對信貸增量貢獻度達54%，縣域存款總額達2151億元，較年初凈增加105億元、增幅5.15%，對存款增量貢獻度達44%。
　　投資建議：長沙銀行作為湖南省最大城商行，扎根本土，隨當?shù)貐^(qū)域發(fā)展，對公、縣域、零售等業(yè)務仍有廣闊空間，預計2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤78.30/83.19/88.48億，對應增速4.92%/6.24%/6.36%，當前2024年P/B約0.43x，維持“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；消費復蘇不及預期；資產(chǎn)質量下滑拖累業(yè)績表現(xiàn)。