>> 平安證券-邁為股份(300751)減值致Q2業(yè)績承壓，HJT新技術與非光伏業(yè)務加速推進-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
皮秀,蘇可 |
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事項：
公司發(fā)布2024年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入48.69億元，同比增長69.74%；歸母凈利潤4.61億元，同比增長8.63%；扣非后歸母凈利潤4.05億元，同比增長6.00%。二季度，公司實現(xiàn)營收26.51億元，同比增長54.84%，環(huán)比增長19.50%；歸母凈利潤2.01億元，同比下降1.31%，環(huán)比下降22.73%；扣非后歸母凈利潤1.85億元，同比下降1.93%，環(huán)比下降15.88%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅）。
平安觀點：
營收較快增長，減值拖累二季度利潤。2024年以來，隨著公司發(fā)出設備陸續(xù)驗收，且高價值量異質(zhì)結(jié)設備占公司收入比重持續(xù)提升，公司營收實現(xiàn)較快增長，2024H1營收同比增長69.74%，其中Q2營收增長54.84%。隨著較高利潤率的異質(zhì)結(jié)設備收入占比提升，公司24H1毛利率較2023年提升0.44個百分點達到30.95%，其中24Q2較Q1略有提升。2024H1公司期間費用率18.64%，其中Q2費用率為17.19%。2024Q2公司資產(chǎn)、信用減值損失合計2.24億元，同比/環(huán)比分別增加2.03/2.19億元，受減值影響24Q2公司凈利潤同環(huán)比下行，24Q2凈利率較Q1下降3.29個百分點至7.55%。當前下游電池組件企業(yè)經(jīng)營承壓，公司審慎計提減值對當期業(yè)績形成一定拖累，整體運營較為穩(wěn)健。
HJT設備簽單繼續(xù)擴充，GW級大產(chǎn)能設備、NBB、鋼網(wǎng)/鎳網(wǎng)等新技術應用有望放量。2024年以來，公司持續(xù)推進與客戶設備簽單，隨著新單簽訂和客戶預付款增加，2024H1末公司合同負債達到88.12億元，同比增長32.30%，維持歷史高位。在產(chǎn)品和發(fā)出商品快速增加，2024H1末公司存貨達到109.83億元，同比增長19.86%，其中發(fā)出商品占比為66.32%。2024H1，公司向通威全球創(chuàng)新研發(fā)中心提供了GW級異質(zhì)結(jié)電池解決方案，通過大產(chǎn)能、大片化、薄片化、半片化、微晶化制程，進一步提升太陽能電池的轉(zhuǎn)換效率、良率、產(chǎn)能并降低了生產(chǎn)成本。公司開發(fā)的第二代無主柵技術NBB及其串焊設備，去除電池的全部主柵線，可將銀漿耗量減少30%以上，且在焊接工序即形成有效的焊接合金層。后續(xù)，公司海外訂單有望放量，并將持續(xù)推動GW級HJT大產(chǎn)能設備、NBB、鋼網(wǎng)/鎳網(wǎng)、低銀含漿料等新技術量產(chǎn)導入，助力客戶降本增效。
持續(xù)加碼研發(fā)投入，非光伏領域訂單量有望較快增長。2024H1，公司研發(fā)投入4.19億元，同比增長47.24%；研發(fā)費用率約8.61%，持續(xù)加碼研發(fā)投入。截至2024H1末公司累計取得了482項專利及135項軟件著作權(quán)，并在國際頂級學術期刊NATUREENERGY、Joule多次發(fā)表光伏電池技術的研究論文，推動異質(zhì)結(jié)技術產(chǎn)學研一體化發(fā)展。公司在保持太陽能電池生產(chǎn)設備優(yōu)勢的基礎上，積極拓展新領域，相繼研制了顯示面板核心設備、半導體封裝核心設備。根據(jù)公司微信公眾號8月消息，公司自主研發(fā)的最新一代Micro LED激光剝離設備(LLO)和Micro LED巨量轉(zhuǎn)移設備(LMT)成功完成樣品驗證，順利交付至新型顯示領域頭部企業(yè)；公司半導體晶圓激光開槽設備累計訂單已成功突破百臺，主要客戶包括長電科技、華天科技、佰維存儲等半導體封裝領域知名企業(yè)。未來，公司非光伏業(yè)務有望見成效。
投資建議?？紤]到下游電池組件客戶盈利承壓，減值風險或提升，以及當前HJT電池擴產(chǎn)力度偏弱，公司泛半導體業(yè)務尚待放量，我們調(diào)整2024-2026年盈利預測，預計2024-2026年公司歸母凈利潤為10.99、13.67、15.59億元（預測原值為12.82、17.34、22.25億元），EPS分別為3.94、4.89、5.58元，動態(tài)PE為20.5、16.5、14.5倍。公司為HJT設備龍頭，持續(xù)引領HJT降本增效并加強鈣鈦礦及疊層設備發(fā)展，隨著公司設計的1.2GW產(chǎn)能異質(zhì)結(jié)整線設備實現(xiàn)規(guī)?；瘧茫A計將為客戶在用電、場地等方面帶來更為顯著的綜合成本收益；同時公司積極在顯示面板、半導體封裝等泛半導體領域發(fā)力，長期發(fā)展?jié)摿︼@著，維持公司“推薦”評級。
風險提示。（1）行業(yè)受電力消納和貿(mào)易政策等因素影響，下游裝機需求不及預期。（2）若HJT降本增效快速不及預期，下游擴產(chǎn)招標進度或較慢。（3）設備市場競爭加劇，下游電池組件客戶經(jīng)營承壓，公司設備驗收周期較長，或?qū)е陆?jīng)營業(yè)績波動風險。（4）公司光伏及泛半導體業(yè)務研發(fā)與商業(yè)化推進不及預期的風險。
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