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投資要點(diǎn)：
　　事件描述
　　公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告，2024H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.58億元，較上年同期增長39.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為7397萬元，同比下滑34.69%，歸母扣非后凈利潤6081萬元，同比下滑39.28%。單季度來看，2024Q2營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)4.56億元，同比增加45.90%，環(huán)比增加51.08%；2024Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4570萬元，同比下降19.68%，環(huán)比增加61.65%；2024H1擬向股東每股派現(xiàn)0.56元（含稅），分紅金額5946萬元，股息支付率超過80%。
　　事件點(diǎn)評
　　集裝箱涂料需求高景氣，2024年上半年銷量翻倍。2024H1集裝箱涂料收入5.82億元，同比增加147%，與去年全年收入基本持平。2024H1集裝箱涂料銷量為3.84萬噸，同比增加202%。自2023年四季度起，集裝箱行業(yè)復(fù)蘇回暖，在紅海事件的催化下，下游需求持續(xù)高景氣。價(jià)格方面，涂料售價(jià)恢復(fù)有一定滯后。2024H1集裝箱涂料售價(jià)為1.52萬/噸，同比下滑17%，毛利率為14.31%，同比下滑8.5個百分點(diǎn)，2024Q2單季度集裝箱涂料價(jià)格環(huán)比提升4%，邊際上表現(xiàn)出回暖趨勢。隨著公司IPO項(xiàng)目落地，公司的市場份額有望進(jìn)一步提升。
　　風(fēng)電涂料上半年需求承壓，下半年需求有望改善。據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2024H1新增風(fēng)電裝機(jī)容量為25.84 GW，相比去年同期基本持平。2023H1我國風(fēng)電新增裝機(jī)僅占全年三成，通常情況下風(fēng)電裝機(jī)集中在下半年，下游需求在下半年有望環(huán)比改善。2024H1公司風(fēng)電涂料收入1.63億元，同比下滑42.7%；銷量為0.51萬噸，同比下滑18%；風(fēng)電涂料售價(jià)為3.2萬元/噸，同比下降30%；在行業(yè)競爭加劇的背景下，公司風(fēng)電涂料業(yè)務(wù)毛利率維持在接近40%的水平，保持了較好的盈利能力。在海外拓展方面，公司已經(jīng)通過風(fēng)電葉片廠Nordex的認(rèn)證，未來有望實(shí)現(xiàn)批量供貨。
　　船舶涂料進(jìn)入認(rèn)證階段，光伏涂料業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)展。基于集裝箱船領(lǐng)域積累的客戶優(yōu)勢及長期的技術(shù)積淀，公司向市場空間更大、進(jìn)口依賴度高的船舶涂料市場拓展，船舶涂料是公司未來發(fā)展的重要方向。目前公司涂料已進(jìn)入中國、挪威、美國三家船級社的產(chǎn)品測試驗(yàn)證階段；開發(fā)的防污漆，在實(shí)海靜態(tài)測試中取得階段性進(jìn)展，現(xiàn)已將防污漆實(shí)際掛船，測試其在動態(tài)實(shí)體海域運(yùn)行的防污效果。光伏涂料方面，公司收購科思創(chuàng)的光伏玻璃涂料業(yè)務(wù)，目前相關(guān)專利技術(shù)在交接過程中，有望快速落地。盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：我們預(yù)測2024年至2026年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收15.73/16.77/19.27億元，同比增長37.9%/6.6%/14.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.79/2.3/2.83億元，同比增長7.3%/28.3%/23.1%，對應(yīng)EPS分別為1.66/2.13/2.62元，PE為18.0/14.0/11.4倍，首次覆蓋給予“買入-B”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游行業(yè)波動風(fēng)險(xiǎn)：公司所處行業(yè)受下游行業(yè)（風(fēng)電、集裝箱等）景氣度影響較大，宏經(jīng)濟(jì)波動、風(fēng)電行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期等將面臨涂料需求下降風(fēng)險(xiǎn)。
　　客戶集中度高風(fēng)險(xiǎn)：公司下游客戶所在的風(fēng)電葉片制造行業(yè)、集裝箱制造行業(yè)市場集中度較高，主要客戶減少采購將影響盈利能力。
　　原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)：公司的直接材料成本約占主營業(yè)務(wù)成本的90%，且樹脂、助劑等原材料多屬于成熟大宗化學(xué)品，其價(jià)格走勢與原油價(jià)格走勢具有一定相關(guān)性。