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事件:公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.51億元，同比+10.95%;歸母凈利潤(rùn)6.33億元，同比+4.71%;扣非凈利潤(rùn)5.67億元，同比+4.52%;基本每股收益0.69元。24Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.66億元，同比+9.58%;歸母凈利潤(rùn)2.53億元，同比-6.59%;扣非凈利潤(rùn)2.4億元，同比-3.330%6,
　　盈利能力同比小幅下降。
　　2024年上半年，公司綜合毛利率為19.41%，同比-0.1l pct。24Q2，單季毛利率為18.66%，同比-0.7 pct,環(huán)比-1.51 pct。
　　2024年上半年，公司期間費(fèi)用率為12.25%，同比+0.34 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.34%/4.3%/ 0.84% / -0.22%，同比分別變動(dòng)+0.18 pct/ +0.14 pct f -0.06 pct / +0.08 pct
　　2024年上半年，公司扣非凈利率為5.13%，同比-0.32 pct。24Q2，公司扣非凈利率為4.3%，同比-0.57 pct，環(huán)比-1.67 pct。
　　傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，積極推進(jìn)海外市場(chǎng)布局。公司聚焦產(chǎn)品力提升，推動(dòng)產(chǎn)品開發(fā)減量提質(zhì)，提高單款上柜率和銷售貢獻(xiàn);并推進(jìn)全渠道布局，傳統(tǒng)渠道聚焦單店質(zhì)量提升和有效單品上柜，積極推動(dòng)直供模式發(fā)展，充分挖掘線上增長(zhǎng)潛力，利用數(shù)字化工具提升運(yùn)行效率。報(bào)告期內(nèi)，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)銷售42.03億元，同比+8.7%;其中，晨光科技銷售4.83億元，同比+28%。24Q2,傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)銷售20.35億元，同比+5.7%。同時(shí)，公司積極推進(jìn)海外市場(chǎng)布局，繼續(xù)深耕非洲和東南亞市場(chǎng)，上半年外銷實(shí)現(xiàn)4.81億元，同比+14.77%。
　　零售大店數(shù)量不斷增加,持續(xù)強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)能力。九木雜物社門店數(shù)量持續(xù)提升，并加強(qiáng)會(huì)員營(yíng)運(yùn)和店鋪營(yíng)運(yùn)標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化,會(huì)員體量超千萬(wàn);多渠道布局線上業(yè)務(wù)，各新型渠道均有提升。報(bào)告期內(nèi)，零售大店業(yè)務(wù)銷售7.28億元，同比+20%,其中，九木雜物社銷售6.9億元，同比+22%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)897萬(wàn)元。24Q2,零售大店業(yè)務(wù)銷售3.57億元，同比+19.13%。截至報(bào)告期末，公司在全國(guó)擁有709家零售大店，其中九木雜物社671家，晨光生活館38家。
　　辦公直銷聚焦四大業(yè)務(wù)板塊，客戶資源不斷豐富?？屏ζ站劢顾拇蟀鍓K，做好關(guān)鍵核心供應(yīng)商和廠商的開發(fā)及MRO工業(yè)品和營(yíng)銷禮品品類的開發(fā);重點(diǎn)聚焦電力、能源和金融等領(lǐng)域，在工業(yè)品領(lǐng)域成為新的行業(yè)標(biāo)桿，在金融營(yíng)銷品領(lǐng)域繼續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，晨光科力普銷售61.2億元，同比+11%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.32億元。24Q2，科力普實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.73億元，同比+11.21%。
　　投資建議:公司持續(xù)優(yōu)化傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)布局，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升渠道效率，零售大店業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張、扭虧為盈，辦公直銷業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，未來(lái)成長(zhǎng)性顯著，預(yù)計(jì)公司2024 / 25 / 26年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.85/2.18/2.48元，對(duì)應(yīng)PE為14X/ 12x/ 10X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。