>> 浙商證券-巨星科技(002444)2024年中報點(diǎn)評：星隨平野闊，月涌大江流-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 1033KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,王家藝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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巨星科技發(fā)布2024中報，利潤超業(yè)績預(yù)告上限，盈利能力顯著提高！
收入利潤皆高增，歸母凈利潤超業(yè)績預(yù)告上限：24Q2收入33.95億元（yoy+26.20%）；歸母凈利潤7.80億元（yoy+36.87%），業(yè)績預(yù)告為6.77~7.65億元，超出業(yè)績預(yù)告上限。業(yè)績超預(yù)期主要系毛利率提升、費(fèi)用優(yōu)化等因素，投資收益貢獻(xiàn)有限。
分產(chǎn)品來看，手工具、電動工具并駕齊驅(qū)：公司修改報表分產(chǎn)品披露口徑，將消費(fèi)級產(chǎn)品分為手工具、電動工具，工業(yè)級產(chǎn)品分為工業(yè)工具，其中：
-手工具收入45.46億元（yoy+29.95%），毛利率32.00%（同比+2.63pct），其中自有品牌中端到高端全面發(fā)展，線上線下均高速增長；
-電動工具收入4.75億元（yoy+35.13%），毛利率26.81%（同比+8.12pct），20V鋰電池電動工具取得決定性進(jìn)展，首次實現(xiàn)主流市場主流產(chǎn)品突破，同時首次實現(xiàn)主流產(chǎn)品生產(chǎn)全球布局；
-工業(yè)工具收入16.30億元（yoy+19.67%），毛利率34.64%（同比-0.48pct）。工業(yè)工具整體略跑輸平均，其中一帶一路增速快，有望后續(xù)發(fā)力。
分地區(qū)來看：美洲區(qū)域領(lǐng)跑
-美洲占比65.4%（同比+6.5pct），收入增速同比42%；
-歐洲占比25.7%，收入增速19%；其他地區(qū)和國內(nèi)占比8.2%，收入略降，同比增速-19.10%。
盈利&費(fèi)用：利潤率提升顯著，費(fèi)用優(yōu)化、匯兌貢獻(xiàn)減少、投資收益貢獻(xiàn)有限
-盈利能力方面：24Q2毛利率32.70%（同比+2.03pct），歸母凈利率22.99%（同比+1.79pct）。毛利率提升主要系規(guī)模效應(yīng)與東南亞產(chǎn)能爬坡貢獻(xiàn)關(guān)稅優(yōu)惠。公司早年布局越南、柬埔寨、泰國三大東南亞制造基地，隨海外產(chǎn)能不斷爬坡，公司有望持續(xù)降低貿(mào)易摩擦風(fēng)險，
-費(fèi)用方面：24Q2銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比降-0.62pct/-0.47pct/-0.21pct，合計-1.30pct；財務(wù)費(fèi)用率-3.4%仍貢獻(xiàn)收益，財務(wù)費(fèi)用率同比增加主要系匯兌影響，24H1匯兌收益0.41億（23H1為1.43億）。銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率下降主要系收入高速增長，規(guī)模效應(yīng)帶來費(fèi)用率節(jié)降。
-投資收益：單Q2投資收益2.39億（yoy+52.05%），投資收益占收入比重7.04%，同比提升1.2pct，投資收益貢獻(xiàn)有限。
巨星科技是機(jī)械出口鏈長中短期皆具備較高確定性的稀缺標(biāo)的
-短期維度：下游渠道去庫結(jié)束，訂單有望回升至與需求對齊，在這個背景下公司收入利潤高增，且利潤超預(yù)告上限，公司手工具份額提升與電動工具取得可喜進(jìn)展，第二曲線逐漸壯大的α凸顯。
-中期維度：美聯(lián)儲未來進(jìn)入降息周期有望帶動北美地產(chǎn)復(fù)蘇，進(jìn)而提振手工具與電動工具行業(yè)需求；海外產(chǎn)能爬坡，效率提升，預(yù)計對毛利率端有進(jìn)一步貢獻(xiàn)，同時降低關(guān)稅風(fēng)險。
-長期維度：立足于公司的流量分配能力不斷擴(kuò)展新領(lǐng)域（手工具持續(xù)擴(kuò)SKU+電動工具持續(xù)推進(jìn)），目前電動工具已進(jìn)入主流20V電池平臺賽道，并且得到了核心渠道的背書，未來可期。
盈利預(yù)測與估值：
工具行業(yè)過去一年受美國高利率環(huán)境和渠道去庫行為拖累經(jīng)營有所承壓，未來隨美國進(jìn)入降息周期帶動需求復(fù)蘇，疊加渠道庫存擾動消除，行業(yè)景氣度有望延續(xù)良好趨勢拾級而上。巨星科技作為我國工具行業(yè)出口龍頭，不斷錘煉自身出海能力，全球產(chǎn)能布局應(yīng)對外部風(fēng)險，經(jīng)營質(zhì)量有望進(jìn)一步提高。預(yù)計2024-2026年公司營收140.84/177.72/228.64億元，同比增加28.86%/26.18%/28.65%，歸母凈利潤21.77 /29.67/36.83億元，同比增加28.70%/36.29%/24.12%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為13.93/10.22/8.23X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
海外消費(fèi)需求不及預(yù)期；降息時點(diǎn)低于預(yù)期；貿(mào)易摩擦超預(yù)期
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