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事件：
　　公司發(fā)布2024年中報，2024H1實現(xiàn)營收12.1億元，同比+27.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，同比+41.8%，剔除股份支付費用影響后同比+48.8%。2Q2024實現(xiàn)營收6.5億元，同比+25.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同比+31.9%。2024H1向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5.0元。
　　點評：
　　美國家居零售市場疲軟，公司上半年營收利潤逆勢增長：2024年1~5月，美國家具和家居用品銷售額同比下滑7.9%，高利率和通貨膨脹抑制了消費者在家居用品上的支出。在相對疲軟的市場環(huán)境下，公司憑借產(chǎn)品創(chuàng)新的實力一方面積極開拓新客，另一方面增強了老客戶的黏性，上半年營收和利潤雙雙增長。
　　分產(chǎn)品看，2024H1公司智能電動沙發(fā)/智能電動床/配件分別實現(xiàn)營收9.4/1.6/0.9億元，同比+35.6%/+11.2%/+0.8%；分地區(qū)看，2024H1公司90.1%的產(chǎn)品銷往美國，79.7%的產(chǎn)品出自越南工廠。
　　2024H1，公司前10大客戶均為美國客戶，70%為零售商，其中大多數(shù)增加了采購額。此外，今年上半年公司一共開拓了49位新客戶，全部為零售商，其中6位屬于“全美排名前100位家具零售商”。隨著零售商新客戶的增加，2024H1公司在美國的零售商客戶數(shù)量占美國家具類客戶總數(shù)的78.43%；公司對美國零售商客戶的銷售額占公司營業(yè)收入總額的56.19%，占美國市場營業(yè)收入的62.40%。公司穩(wěn)步推進(jìn)海外自主品牌建設(shè)，截至2024H1末，已在以上美國零售客戶的門店內(nèi)建成了100余個小規(guī)模的店中店。
　　2024H1子公司匠心越南實現(xiàn)營收9.6億元，同比+27.1%，實現(xiàn)凈利潤1.8億元，同比+26.9%，貢獻(xiàn)公司63.1%的歸母凈利潤，越南生產(chǎn)基地制造能力不斷提升。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，公司盈利能力有所提升：2024H1公司毛利率為33.2%，同比+1.7pcts。2024Q2毛利率為33.1%，同比+0.5pcts。
　　分產(chǎn)品看，2024H1公司智能電動沙發(fā)/智能電動床/配件毛利率分別為33.9%/33.3%/27.8%，分別同比+1.7/+0.8/+7.2pcts，我們認(rèn)為公司毛利率的提升主要得益于高毛利的智能電動沙發(fā)業(yè)務(wù)收入占比增加導(dǎo)致。
　　2024H1公司期間費用率為7.4%，同比-2.0pcts。分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.1%/3.5%/4.8%/-4.1%，分別同比+0.6/+0.8/-1.1/-2.2pcts，其中，銷售費用率的提高主要系股份支付費用和市場開拓費用增加所致，管理費用率的增加主要系股份支付費用增加所致，財務(wù)費用率的降低主要系匯兌損失減少所致。
　　2024Q2公司期間費用率為6.8%，同比-0.7pcts。分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.2%/3.7%/4.5%/-4.6%，分別同比+1.0/+1.0/-1.5/-1.1pcts。
　　上半年業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，維持“買入”評級：考慮到公司上半年業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，且若美國降息則將驅(qū)動地產(chǎn)鏈需求向上，我們小幅上調(diào)公司2024-2026年的歸母凈利潤預(yù)測至5.4/6.7/8.4億元（上調(diào)幅度為3.5%/2.5%/6.3%），2024-2026年EPS分別為3.24/4.02/5.04元，對應(yīng)PE分別為15/12/9倍。公司產(chǎn)品創(chuàng)新實力和客戶開拓能力強勁，海外自主品牌建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，我們看好公司長期的成長空間和發(fā)展?jié)摿ΓS持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：美國降息進(jìn)程不及預(yù)期，美國消費疲軟導(dǎo)致家居需求變?nèi)?，美元兌人民幣匯率大幅波動。