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事件：比亞迪電子發(fā)布2024年半年度報(bào)告：1）2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收785.8億元，同比+40%；毛利率6.9%，同比-1pct；歸母凈利潤15.2億元，同比+0.1%；2)24Q2公司實(shí)現(xiàn)營收421.0億元，同比+41%，環(huán)比+15%，毛利率6.8%，同比-1pct，環(huán)比-0.1pct，歸母凈利潤9.1億元，同比-14%，環(huán)比+49%。
　　消費(fèi)電子業(yè)務(wù)增速喜人，需求復(fù)蘇賦予未來增長動(dòng)能
　　2024年H1公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收633.0億元，同比+54%，其中零部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收152.5億元，同比+206%，組裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收480.6億元，同比+33%，主要系海外大客戶產(chǎn)品品類擴(kuò)充且公司市占率提升，以及安卓系智能手機(jī)需求復(fù)蘇。消費(fèi)電子收入占比提升及收購捷普后續(xù)費(fèi)用對公司毛利率及凈利潤造成一定影響。
　　我們預(yù)計(jì)在AI驅(qū)動(dòng)智能手機(jī)需求復(fù)蘇的趨勢下，公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)有望憑借在大客戶處擴(kuò)品類以及安卓產(chǎn)品高端化，在2024年下半年及后續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長。
　　戶儲業(yè)務(wù)承壓，看好AIDC系列產(chǎn)品、工業(yè)機(jī)器人帶來新增長點(diǎn)
　　2024年H1公司新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收75.2億元，同比-16%，主要系戶儲業(yè)務(wù)承壓，而無人機(jī)、智能家居、游戲設(shè)備板塊均穩(wěn)中有升。
　　公司已構(gòu)建AI服務(wù)器、液冷、電源管理等全套AIDC解決方案，推出AMR等工業(yè)機(jī)器人，這些布局有望貢獻(xiàn)增長新動(dòng)能。
　　新能源汽車業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，單車價(jià)值量有望持續(xù)提升
　　2024年H1公司新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收77.6億元，同比+26%，主要系智能座艙產(chǎn)品出貨量持續(xù)增長，同時(shí)智駕系統(tǒng)和熱管理產(chǎn)品開始上車放量。
　　我們認(rèn)為伴隨新能源汽車銷量穩(wěn)步增長且汽車智能化進(jìn)程加速，公司智能座艙、智駕系統(tǒng)、熱管理、傳感器等產(chǎn)品出貨量有望持續(xù)增長，疊加智能懸架等新品后續(xù)逐漸交付，公司供應(yīng)的單車價(jià)值量將持續(xù)提升。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們認(rèn)為公司未來持續(xù)受益于在消費(fèi)電子、智能終端、新能源汽車領(lǐng)域的平臺化布局，考慮到公司收購資產(chǎn)后費(fèi)用率短期增加，且戶儲行業(yè)需求企穩(wěn)，我們將公司2024-2026年預(yù)期歸母凈利潤由59.1/68.3/75.1億元調(diào)整至50.4/68.9/80.2億元，2024年8月29日收盤價(jià)對應(yīng)PE分別11.3/8.2/7.1倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；客戶集中度較高；收購協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期