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公司2024H1實現(xiàn)歸母凈利潤2.87億元、同比-69%。公司2024H1實現(xiàn)營收35.41億元，同比-58%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.87億元、同比-69%；毛利率為14.10%，同比-3.48pct。公司2024Q2實現(xiàn)營收20.25億元，同比-45%、環(huán)比+33%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.76億元，同比-64%、環(huán)比+60%；毛利率為13.51%，同比-5.53pct、環(huán)比-1.38pct。
　　公司2024H1三元正極出貨相對承壓，Q2出貨與盈利環(huán)比表現(xiàn)穩(wěn)定。公司2024H1三元正極業(yè)務營收26.90億元，同比-65%；毛利率為17.88%，同比-0.20pct。公司2024H1鈷酸鋰正極營收2.37億元，同比-25%；毛利率為2.37%，同比-5.54pct。我們估計2024H1公司三元正極與鈷酸鋰銷量約為2萬噸，同比明顯下滑；其中Q2銷量略超1萬噸，環(huán)比微增。我們估計公司三元正極與鈷酸鋰正極盈利能力表現(xiàn)穩(wěn)定，Q2環(huán)比Q1噸凈利相對持平。2024年海外新能源車需求表現(xiàn)較弱、海外電池企業(yè)出貨承壓，進而對公司三元正極出貨產(chǎn)生一定影響。
　　公司磷酸鹽系正極發(fā)展迅速，國內(nèi)客戶開拓順利。公司2024H1磷酸（錳）鐵鋰+鈉電正極業(yè)務實現(xiàn)營收4.58億元，同比+774%；毛利率為-2.91%，同比-4.30pct。我們估計2024H1公司磷酸鹽系正極銷量超1.2萬噸，其中Q2銷量近萬噸。公司持續(xù)鞏固與中創(chuàng)新航的供應關系，并且進一步加大與億緯鋰能、蘭鈞新能源、宜春清陶等國內(nèi)一流動力及儲能電池客戶的合作力度。
　　公司持續(xù)加大技術投入，在固態(tài)電池材料、鈉電正極等領域布局領先。公司2024H1固態(tài)電池材料累計出貨數(shù)百噸，已順利導入輝能、清陶、衛(wèi)藍新能源、贛鋒鋰電等客戶，并且成功裝車應用于上汽集團等車企固態(tài)車型上。鈉電正極方面，公司已開發(fā)出層狀氧化物類、聚陰離子類等不同體系材料，積極卡位電動卡車、圓柱儲能等項目。此外，公司高容量高密度富鋰錳基材料性能指標在業(yè)內(nèi)處于領先水平，已完成關鍵客戶導入并逐步放量。
　　風險提示：電動車銷量不及預期；原材料價格大幅波動；高鎳需求不及預期。
　　投資建議：下調(diào)盈利預測，維持優(yōu)于大市評級?；诤Ｍ饪蛻粜枨笤鏊俜啪弻境鲐洰a(chǎn)生的消極影響、以及磷酸鐵鋰正極爬產(chǎn)過程中對盈利造成的短期壓力，我們下調(diào)盈利預測。我們預計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤6.64/8.27/10.62億元（原預測為10.16/11.95/14.46億元），同比-65%/+25%/+28%，EPS分別為1.31/1.63/2.10元，動態(tài)PE為22/18/14倍。