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公司利潤(rùn)表現(xiàn)企穩(wěn)回升。2024年上半年，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入555.9億元，同比增長(zhǎng)13.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)110.8億元，同比增長(zhǎng)11.1%。新華保險(xiǎn)持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品、渠道、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等方面的轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)得到顯著提升，核心價(jià)值指標(biāo)大幅回升。截至年中，公司新業(yè)務(wù)價(jià)值超越過(guò)去兩年全年水平，同比增長(zhǎng)57.7%，業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)及利潤(rùn)率顯著提升。公司內(nèi)含價(jià)值同比增長(zhǎng)7.1%，業(yè)務(wù)品質(zhì)持續(xù)向好。
　　個(gè)險(xiǎn)堅(jiān)持期交化轉(zhuǎn)型，提高中長(zhǎng)期承保盈利空間。上半年，個(gè)險(xiǎn)渠道實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入687.2億元，同比下降0.7%。公司持續(xù)深化渠道業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)期交型長(zhǎng)險(xiǎn)的發(fā)展，長(zhǎng)期險(xiǎn)首年保費(fèi)為84.9億元，同比增長(zhǎng)1.8%，其中長(zhǎng)險(xiǎn)首年期交保費(fèi)82.6億元，同比增長(zhǎng)4.1%。代理人團(tuán)隊(duì)方面，公司上半年啟動(dòng)“XIN一代”計(jì)劃專項(xiàng)隊(duì)伍建設(shè)項(xiàng)目，加強(qiáng)代理人基礎(chǔ)管理。截至年中，個(gè)險(xiǎn)渠道月人均綜合產(chǎn)能1.04萬(wàn)元，同比提升28.3%。上半年，渠道NBV為27.8億元，同比上升39.5%。
　　銀保豐富產(chǎn)品供給，優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)。2024年上半年，受行業(yè)“報(bào)行合一”整頓等因素影響，公司銀保業(yè)務(wù)保費(fèi)增速放緩，渠道實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入10.0億元，同比下降60.8%。在當(dāng)前行業(yè)整頓期，公司深耕渠道價(jià)值發(fā)展，強(qiáng)化中高端客戶經(jīng)營(yíng)，發(fā)展以傳統(tǒng)型保險(xiǎn)為主的產(chǎn)品體系，發(fā)揮渠道自身優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。截至6月末，銀保渠道實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期險(xiǎn)首年期交保費(fèi)比例71.7%，同比大幅提升34.3pt。上半年，銀保渠道NBV大幅增長(zhǎng)97.1%至13.8億元，業(yè)務(wù)質(zhì)態(tài)持續(xù)向好。
　　資產(chǎn)端投資收益同比大幅提升，帶動(dòng)利潤(rùn)表現(xiàn)改善。2024年，公司堅(jiān)持動(dòng)態(tài)調(diào)整各類資產(chǎn)配置及交易機(jī)會(huì)，把握股票、債券等結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，總投資收益水平得到顯著改善。從利源貢獻(xiàn)貢獻(xiàn)來(lái)看，上半年公司投資業(yè)績(jī)同比提升41.6%，其中總投資收益凈額為303.8億元，同比增長(zhǎng)42.8%，實(shí)現(xiàn)年化總投資收益率4.8%，由于行業(yè)平均水平。
　　投資建議：公司持續(xù)推進(jìn)負(fù)債端價(jià)值轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)價(jià)值率得到顯著提升。此外，公司相對(duì)較高的權(quán)益配置規(guī)模鑄就更好的股價(jià)表現(xiàn)彈性，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024至2026年公司EPS為4.35/5.36/5.99元/股，對(duì)應(yīng)P/EV為0.35/0.32/0.30x，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：保費(fèi)增速不及預(yù)期；長(zhǎng)端利率下行；資產(chǎn)收益下行等。