>> 興業(yè)證券-山西焦煤(000983)三重因素影響業(yè)績，非煤業(yè)務(wù)經(jīng)營改善-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王錕 |
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事件：山西焦煤發(fā)布2024年半年報。2024上半年，公司實現(xiàn)營收215.7億元，同比-21.7%；歸母凈利潤19.66億元，同比-56.47%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率5.06%，同比-9.22pct。2024Q2單季度，公司實現(xiàn)營收110.2億元，同比-14.0%，環(huán)比+4.4%；歸母凈利潤10.16億元，同比-50.4%，環(huán)比+6.9%。對此，我們點評如下：
量價下滑、資源稅率提升共同影響上半年業(yè)績。2024上半年，公司煤炭業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收120.14億元，同比-30.01%；營業(yè)成本54.97億元，同比-7.59%；毛利率54.24%，同比-11.1pct。上半年，公司煤炭分部實現(xiàn)凈利潤21.33億元，同比-55.9%。主要有三點原因：①上半年，新華山西焦煤長協(xié)價格指數(shù)均值為1622.5元/噸，同比-4.9%。②同期，山西安監(jiān)趨嚴，公司煤炭生產(chǎn)受到一定程度影響。同時，公司下屬沙曲礦因事故停產(chǎn)117天，合計影響原煤產(chǎn)量約140萬噸。③此外，自2024年4月起，山西省原煤及洗煤資源稅率上調(diào)2%~2.5%，據(jù)測算，公司二季度資源稅抬升2.4-3.0億元。步入三季度，公司產(chǎn)銷逐步恢復(fù)正常；同時，新華山西焦煤長協(xié)價格指數(shù)三季度均值為1544元/噸，環(huán)比二季度持平，預(yù)計后期煤炭主業(yè)表現(xiàn)有望環(huán)比改善。
電力、焦化業(yè)務(wù)虧損同比收窄。電力熱力：2024上半年，公司電力熱力業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收33.19億元，同比-6.16%；營業(yè)成本32.93億元，同比-5.96%；毛利率0.78%，同比-0.22pct。上半年，公司電力分部實現(xiàn)凈利潤-0.31億元，虧損同比收窄1.57億元。焦化：2024上半年，公司焦化業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收47.86億元，同比-8.27%；營業(yè)成本47.58億元，同比-8.89%；毛利率0.60%，同比+0.67pct。上半年，公司煤焦分部實現(xiàn)凈利潤-0.41億元，虧損同比收窄0.71億元。
融資規(guī)模及融資成本同步降低，資產(chǎn)負債率持續(xù)降低。2024上半年，公司壓降貸款規(guī)模11.2億元，降低融資成本8個BP，節(jié)約財務(wù)費用0.37億元。截至2024年6月底，公司資產(chǎn)負債率為45.38%，較2023年底降低3.08個百分點。
投資建議：公司作為國內(nèi)焦煤龍頭企業(yè)，資源稟賦優(yōu)異，具備一定規(guī)模和成本優(yōu)勢。隨著公司生產(chǎn)逐步恢復(fù)，下半年產(chǎn)銷量有望環(huán)比增長。同時，公司連續(xù)三年維持60%以上分紅比例，高分紅潛力依舊。基于此，我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為42.11/42.64/42.77億元，分別同比變化-37.8%/+1.3%/+0.3%，對應(yīng)EPS分別為0.74/0.75/0.75元，對應(yīng)8月27日的收盤價PE分別為10.3/10.2/10.2倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、煤價大幅下滑、煤炭產(chǎn)銷量大幅波動、環(huán)保及安監(jiān)政策變化等
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