>> 華泰證券-中遠(yuǎn)?？?601919)盈利1H微增，2H環(huán)比有望顯著提升-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 1017KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
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1H24凈利同比增長1.9%，下半年盈利環(huán)比有望顯著上行
中遠(yuǎn)?？匕l(fā)布1H24業(yè)績：1）營收1,012億元，同增10.2%；2）歸母凈利168.7億元，同增1.9%。其中，2Q凈利101億元，同環(huán)比增長7.2%/49.7%。年初至今，集裝箱運價大幅上漲，但公司盈利增幅較小主因：1）上年同期長協(xié)運價高基數(shù)；2）2Q部分航次未完成，收入將遞延至3Q確認(rèn)；3）受紅海繞行影響，運營成本增加。展望下半年，盡管運價高位有所回落，但整體需求仍強勁，運價維持較高水平?；诠旧习肽暧憩F(xiàn)，我們下調(diào)24年凈利預(yù)測16%至491億元，維持25/26年凈利預(yù)測164億/245億元；基于0.9x/1.3x 24EPB（公司歷史三年P(guān)B均值加0.5個標(biāo)準(zhǔn)差，溢價較前值收窄主因市場高位有所回落；24EBPS 14.6元），給予H/A股目標(biāo)價14.6港幣/19.0元（前值：19.8港幣/21.3元），維持“買入”。
1H24貨量同比增長9.3%，其中北美/歐洲貨量同比+8.5%/-14.9%
上半年公司集裝箱運輸量同比增長9.3%，其中美線/歐線/亞洲區(qū)域航線貨量同比+8.5%/-14.9%/+12.9%。美線和亞洲區(qū)域需求強勁；歐線受繞行影響，貨物到達(dá)時間延長影響同比口徑。其中，公司旗下雙品牌中遠(yuǎn)海運集運和東方海外貨量同比分別增長12.7%和2.1%，中遠(yuǎn)集運貨量表現(xiàn)亮眼。同期，全球集裝箱量同比增長7.1%，其中亞洲至北美/亞洲至歐洲/亞洲區(qū)域內(nèi)/亞洲至南美/亞洲至中東貨量同比增長17.1%/6.7%/5.1%/13.7%/17.4%（數(shù)據(jù)來源：CTS）。
美線/歐線單箱運價同比增長23.5%/26.7%，中遠(yuǎn)海運集運盈利表現(xiàn)亮眼
1H24公司平均單箱運價同比增長4.4%（其中，中遠(yuǎn)集運/東方海外運價同比+4.9%/0.1%）；分航線看，美線/歐線單箱運價同比增長23.5%/26.7%。同期，上海出口集裝箱運價指數(shù)（SCFI）/中國出口集裝箱運價指數(shù)（CCFI）均值同比增長135%/35%。整體，上半年公司集運業(yè)務(wù)實現(xiàn)EBIT利潤209億元，同比增長0.4%；EBIT利潤率21.4%，同比下降2.1pct。其中，中遠(yuǎn)集運/東方海外EBIT利潤145億/64億元；EBIT利潤率21.6%/19.2%。
地緣沖突仍存不確定性；自25年起，行業(yè)船舶供給增速將顯著放緩
根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，24/25/26全球集裝箱船舶運力預(yù)計同比增長9.8%/5.1%/3.0%，自25年起，供給增速顯著放緩。需求方面，Clarksons預(yù)計24/25/26年全球集運箱量同比增長3.0%/2.5%/3.0%；24年受紅海繞行影響，噸海里需求（考慮運距增長）將大幅高于箱量需求，預(yù)計同比增長12.8%。
風(fēng)險提示：1）全球經(jīng)濟衰退；2）地緣政治風(fēng)險；3）運價低于預(yù)期；4）有效供給高于預(yù)期；5）競爭格局惡化。
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